1500亿元核电订单即将尘埃落定 概念股或将爆发

　　编者按：4月21日，西屋电气公司的中国区总经理蒂姆西·科利尔对海外媒体称，该公司正在与中国主要的核能公司谈判，推进购买该公司第三代AP1000核反应堆。科利尔透露，如果顺利，中国或许最早于明年签约，向西屋电气公司买进八个核反应堆；包括机械和服务在内，这八个项目的造价有望达到240亿美元，即约1500亿元人民币。二级市场上，相关概念股或将爆发。

　　久立特材：共襄油气与核电产业成长

　　研究机构：申银万国 撰写日期：2014.3.4

　　LNG等油气产业高景气催生高端管材蓝海。我们预计，14-15年我国有望建成约2700万吨LNG接收能力，复合增速超50%。据此测算，14-15年国内LNG接收站用管材消耗量可达5.4万吨，年均2.7万吨；14-15年我国船厂LNG船建造量40艘左右，需特殊管材1万吨左右，年均0.5万吨。除行业景气因素外，此类高端管材此前基本依赖进口，随着公司等国内少数几家企业取得突破，有望迅速展开进口替代。

　　核心核电部件供应商，受益国内核电市场高速复苏。我们预计，14年国内核电新增装机容量有望达6-8GW，同比13年增速超200%。核电领域技术壁垒高、认证时间长，目前仅公司、宝钢银环等少数几家企业具备核电部件生产资质。

　　公司通过多年积累，在核电领域布局已成熟且获得市场认可，发展空间打开。

　　公司凝汽器焊接钛管12年已实现批量供货，全年销量约550吨，已迅速实现进口替代。目前公司蒸汽发生器800U形管已实现批量供货，开始展开进口替代，690镍基合金U形管也已试制成功，很快有望实现批量供货。

　　在手订单充足，14-15年CAGR有望超30%。目前公司产能利用率总体维持在90%左右，在手订单充足，保持3-4个月水平。我们预计，随着油气与核电等项目的市场开拓及产能释放，公司管材产销量有望快速增长。随着LNG管、镍基油井管、核电管等高端产品比重的逐步提升，公司营收与业绩增速有望取得显著高于销量增速，我们预计14-15年公司归属母公司所有者净利润增速有望达37%、24%，CAGR有望超30%。

　　投资建议。未来几年，随着油气与核电产品等项目的推进，公司业绩高增长确定性较高。短期来看，核电市场的高速复苏有望获得市场关注，有望带动公司估值提升。我们预计，14-16年公司每股收益分别为0.96/1.19/1.44元，对应动态PE约19.6/15.8/13.1倍，首次覆盖给予增持评级。

　　中电环保：中标核电水处理项目 业绩增长再添动力

　　研究机构：银河证券 撰写日期：2014.2.16

　　一、事件

　　2月15日，公司发布《关于收到辽宁徐大堡核电凝结水精处理系

　　统中标通知书的提示性公告》。辽宁徐大堡核电厂规划建设规模为六台百万千瓦级压水堆核电机组，统一规划，分期建设，一期装机容量为

　　两台百万千瓦级AP1000压水堆核电机组。本次公司中标项目为“辽宁徐大堡核电一期工程+X项目MS19凝结水精处理系统包设备”，项目主要供货范围为：2套全流量旁流凝结水精处理系统全套设备。本次中标项目投标报价金额为7980.73万元，最终交易金额以正式签署的合同确认金额为准。

　　二、我们的分析与判断

　　（一）中标核电水处理项目，业绩增长再添动力

　　公司中标辽宁徐大堡核电凝结水精处理系统项目，扩大了公司在核电市场的份额，有利于核电市场的进一步拓展，并将对公司未来业绩产生积极影响。公司在电力行业具有较强的竞争力，特别是在核电市场，公司通过浙江三门和山东海阳各两台AP1000核电机组水处理系统项目的承接和实施，研发了一批自主专利技术，培养了一只专业化的设计和实施人才队伍，积累了丰富的工程经验，不断提升了公司实施核电项目的能力。

　　从核电市场看，2014年是沿海核电重装上阵之年。1月24日，国家能源局公布了《2014年能源工作指导意见》，提出要安全高效发展核电。《意见》指出，加强在运核电站安全管理，确保核电站安全运行。

　　加快完成AP1000设计固化、主设备定型，推动AP1000自主化依托工程建设。适时启动核电重点项目审批，稳步推进沿海地区核电建设。

　　公司在AP1000核电机组水处理系统项目上具有竞争优势（凝结水精处理系统、除盐水处理系统），将充分受益于沿海、AP1000核电市场的启动。

　　（二）公司结缘于“水”，产业链延展性佳

　　公司传统的优势业务领域是电厂水处理（火电、核电）。在稳固原有业务的同时，公司积极拓展新领域，目前公司在重点工业水处理、海水淡化、市政污水处理及中水回用、水厂污泥处置及资源化利用等领域均实现了突破。公司已经形成“基于重工业用户的水处理产业链”和“基于市政的水处理产业链”。

　　基于重工业用户的水处理产业链，公司具备“电厂水处理+其他工业水处理+海水淡化”的能力。公司在电厂水处理产业链上的优势稳固，处于第一梯队，项目经验丰富，市场占有率领先。基于这一优势，公司在工业水处理领域、海水淡化领域（沿海电厂对海水淡化的需求大）积极拓展，并取得了示范项目。例如，公司承接了华能威海电厂海水淡化项目，采用双膜法（超

　　滤+反渗透）技术，处理能力7200吨/日。公司具备电厂海水淡化项目的实施经验，未来市场拓展潜力大。

　　另一方面，公司积极拓展基于市政的水处理产业链，具备“市政污水处理及中水回用+污泥处置及资源化利用”的项目经验。两个标志性的项目是，2013年下半年中标的登封市旅游新城污水处理厂BOT投资项目和南京市污水处理厂污泥焚（掺）烧处置项目。

　　公司发展思路清晰，业务协同效应明显，而且公司未来具有外延式扩张能力。

　　（三）在手订单充足，业绩增长有保障

　　公司2013年前三季度，新承接合同额4.72亿元，其中火电核电行业2.78亿元、市政行业0.62亿元、其他行业1.32亿元；截止9月底，公司尚未确认收入的在手合同金额合计为8.47亿元，其中火电核电行业5.75亿元、市政行业0.91亿元、其他行业1.81亿元。

　　上述订单统计中不包括，登封市旅游新城污水处理厂BOT投资项目（一期概算投资8000万元）、南京市污水处理厂污泥焚（掺）烧处置项目（概算投资5850万元）、以及此次中标的辽宁徐大堡核电凝结水精处理系统项目（投标金额7980万元）。

　　公司在手订单充足，2014-2015年业绩高增长有保障。

　　三、投资建议

　　公司新业务布局展现成效，“基于重工业用户的水处理+基于市政的水处理”的发展思路清晰，业务协同效应明显。我们维持对公司的盈利预测，预计2013-2015年每股收益分别为0.53元、0.68元和0.98元，对应PE为42x、33x和23x。

　　公司盈利模式清晰，在手订单充足，业绩步入加速增长期。公司面向的核电水处理、海水淡化、煤化工水处理、市政水厂污泥资源化利用等细分产业均处于市场需求爆发期，公司业务拓展的市场空间大。而且公司具备外延式扩张能力。我们维持对公司的“推荐”评级。