小米发布智能家居路由器 产业链4股火力全开(2)

　　欧菲光：1Q14净利润大幅成长

　　研究机构：群益证券撰写日期：2014.4.22

　　得益于经营规模扩张，1Q14公司净利润大幅成长72%。并且短期来看，公司产品的技术与价格优势难以被同业超越，2014年出货量有望继续大幅成长。并且公司产能扩张步伐并未停止，除CCM、TP以及LCM产能扩大外，公司横向切入摄像头模组、未来进入生物识别领域将进一步提高公司在移动智能终端的竞争实力。我们预计公司2014-2015年分别可实现净利润8.6亿和12.5亿元，YOY增长51.3%和44%；EPS为0.93和1.34元；目前股价对应PE分别为24.5倍和17倍；估值较公司成长速度而言偏低，维持“买入”的投资建议。

　　净利润大幅增长：1Q14公司实现营收30.3亿元，YOY增长153%；实现净利润1.5亿元，YOY增长71.5%，EPS0.31元。从毛利率情况来看，公司1Q14综合毛利率14%，较上年同期下降了5个百分点，导致净利润增速低于营收增速。我们认为公司毛利率下降主要原因在于：全贴合产品比重增加降低了触摸屏业务的毛利率；摄像头模组业务增长较快，虽然这部分毛利率业已超过7%较2H13提升超过1.4个百分点，但仍然低于传统触控业务的毛利率水平，结构性的拉低了公司综合毛利率。

　　产品优势符合下游需求趋势、成长潜力高：2014年手机需求重心将继续向中低阶智能机偏移，尤其在以华为小米等大陆厂商带动下，GF触摸屏的渗透率将进一步提高，无疑将利好公司。我们预计1Q14公司手机触屏出货量预计超过2600万片，成长约6成，2Q14成长也有望超过7成至3400万片的水平。此外，公司MetalMesh产品积极导入NB大厂如联想和三星，MetalMesh产品的价格优势使得公司在中大尺寸触控领域的竞争力进一步提升，并且受益于联想NB订单的挹注，2Q14公司大中尺寸触摸屏出货也有望成长100%以上。。

　　1H14净利润继续快速增长。预计公司1H14净利润3-3.6亿元，YOY增长35%-65%，相应的2Q14公司净利润13%-50%，基于公司2Q14手机、平板及NB触摸屏产销量大幅增长，我们更倾向于公司净利润增速靠近预增范围的上限。

　　盈利预测：随着产能扩张以及横向切入的摄像头模组业务的成熟，我们预计2014-2015年分别可实现净利润8.6亿和12.5亿元，YOY增长51.3%和44%；EPS为0.93和1.34元；目前股价对应PE分别为24.5倍和17倍；估值较公司成长速度而言偏低，维持“买入”的投资建议。