券商评级：调整已至尽头 21股逢低建仓待飙涨

　　奥瑞金:二季度红牛有望加速,业务多元化值得期待

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：郑恺,濮冬燕 日期：2014-04-25

　　1季报净利润同比增长43.38%,略超我们的预期。2014年一季度,公司实现营业收入13.39亿元,同比增长20.26%;实现归属于上市公司股东的净利润2.00亿元,同比增长43.38%。公司预计14年1-6月份净利润同比增长30%-50%。

　　核心客户红牛收入增长二季度有望提速。一季度公司收入增长20%,在去年一季报增速46%的高基数之下,公司一季度增速还能有20%是难能可贵的。考虑到世界杯的刺激,我们预期二季度的增速有望加快。红牛收入的增长使得收入结构占比增加,加上马口铁的价格同比略低,公司技改也减少了一定的工艺损耗,整体的毛利率提升了3.64个点,使盈利增速大幅高于收入。

　　业务多元化值得期待。二片罐方面,公司在上虞、广东、广西、山东有一系列的产能规划,未来随着产能布局的进一步完善,公司的两片罐竞争实力将进一步加强,运输费用问题也将逐步得以解决,随着客户的不断拓展,公司在制罐产业最大的领域-两片罐的业务开拓值得看好。另外,公司主业稳定,有余力在食品、饮料行业以外领域的多种包装解决方案进行尝试,或许会给投资者带来惊喜。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级:国内功能饮料市场维持高景气度,根据红牛终端良好的周转,我们预计红牛罐14年将能维持30%左右的增长,公司的两片罐业务也稳步推进。公司基本面稳健向好,转型“包装产品的综合解决方案”供应商,也能够打开公司的市值空间。不考虑转增股本,我们预估每股收益14年2.71元、15年3.52元、16年4.33元,对应14年的PE、PB分别为16.4、3.3,低于可比公司22倍的平均估值,维持“强烈推荐-A”投资评级;

　　风险提示:功能饮料市场竞争加剧、黑天鹅事件、核心客户供货价格调整。