IPO去库存预披提速 投行称辅导项目冰冻

　　“终于报进去了。我们的项目从中小企业板改投上交所。”4月23日，一家完成预披露的券商保代告诉21世纪经济报道记者。

　　“之前，深交所打来电话，让我们不要改上市地。但是，客户有要求，希望尽快上。在强大政策背景支持下，上交所的通道优势很明显。如果继续留在深交所，审核进程肯定要慢些，这就是现实。”上述保代说，

　　尽管如此，该保代坦言，“虽然报上去，但内心感觉没谱。一是新股发行的修改意见没有发布，不知到时是否要再补充披露。二是预披露后不能修改。一旦披露后同一事项再出问题，有重大实质性差异，券商要担责，监管层也会采取制裁措施。”

　　此前，部分企业和中介机构为赶时间、抢进度，突击申报，粗制滥造发行申请文件，信息披露质量差；部分中介机构尽职调查不到位，招股说明书披露的信息前后不一致，或涉嫌与事实不符等。“现在再这样，项目就会被中止，甚至终止审查。”该保代称。

　　据其透露，按证监会要求，所有在审企业要在4月底前完成补充2013年的年报财务数据，并进行2013年年报审计。然后，在审企业对其他文件一并修改调整后，再提交申请。

　　“除补充年报资料，还需准备的补充材料包括发行人、控股股东、实际控制人、董监高等出具的承诺函，包括稳定股价的预案等。”该保代称。

　　不过，补齐材料并不意味着立即上会。按新发布的IPO审核工作流程，自受理材料至核准发行有十个基本审核环节，其中离发审会环节最近的是初审会及出具初审报告、告知发行人及其保荐机构做好发审会准备环节。

　　6月底前完成预披露

　　“理论上讲，发行人财务资料有效期为6个月。因此，若无特殊情况，近700家在会企业的预披露工作应在6月底前完成。”23日，另一家券商负责人告诉21世纪经济报道记者，“届时，如果发行人申请文件中记载的财务资料已过有效期且逾期3个月未更新，证监会将直接终止审查。”

　　该负责人称，新一轮IPO审查的排队秩序是按预披露时间为基准排序。具体来讲，已召开反馈会的企业，按重新提交预披露材料时间安排审核；未开反馈会和新受理的企业按受理时间安排审核；暂停、中止审核的根据终止审查前所在环节顺序安排在同阶段其他企业之后。

　　让上述保代感触最深的是，现在，监管层对每个流程、每个环节要求都很严格。“一旦预审员发现疑问，就会要调阅底稿、寻找证据，明确有问题，就会马上立案。”该保代称。“不仅如此，企业预披露后，证监会还将借鉴财务专项核查的经验，对项目按比例抽查。项目报上去后，一天不落定，我们心中的石头也不会落地。谁也不能保证项目没有任何瑕疵。”

　　该保代表示，如今，监管层对募集资金投向要求也十分严格，并强调募集资金要和企业的资金需求挂钩，尽可能实事求是。

　　“比如我们以前在制定募集资金投向时，都会顺带提一句，募资如有多余，将用于补充流动资金。如今，这样做行不通了。需要交待依据，到底拟补充多少金额。”该保代说。

　　该保代称，按监管新规，证监会核准前后，企业在审计基准日后出现重大事项，如经营环境、产品价格发生剧烈波动，按照招股书准则的要求，企业也要补充披露。

　　“如今，证监会在发行审核阶段不会对项目盈利能力和投资价值做判断，要求保荐机构对盈利能力作出判断，并衡量能否卖出去。届时，花费那么多精力卖不出去还要不要做？”该保代表示。“将来，监管层还可能考虑在一些关键节点，比如初审会前、发审会前，要求发行人提供必要的其他信息。”

　　截至4月18日，IPO在审企业为675家。保守估计，按八成的过会率计算，可获放行的企业达548家。不过，即便按发审会每周召开，且一周最多审核8家，全部审核完毕也需要差不多两年。

　　“不管怎样，预披露就意味着新股发行审核将走上正轨。对在会企业来说，就有了上市的预期。”该保代认为。

　　非上会项目面临不公

　　有人欢喜有人愁。与IPO预披露热火朝天截然不同的是，如今，未提交IPO申请的拟上市企业命运却是冰火两重天。

　　对此，前述券商负责人直言，“对于新申报企业，尽管监管层口头上没有表示不收材料，但实际操作中却又不接受新申报材料。现在，监管层也没有明确说法，大家都没谱，感觉很迷茫。同时，这样做对准备上会的企业明显不公平。”

　　该负责人认为，监管层采取非市场化手段分流IPO资源，已招致怨言。“我们就有好些辅导企业表示不满。作为保荐机构，我们有苦难言。”该负责人称。“会里建议保荐机构与发行人仔细评估首发材料的申报时机。你懂的。当下，监管层主要是消化已有IPO库存，新申报企业并不是合适时机。报了也白报。”

　　此前，证监会建议保荐机构协助发行人合理把握申报时间，以免因在审时间过长，给企业正常生产经营造成不必要的负面影响。同时，证监会鼓励和支持符合条件的企业到全国中小企业股份转让系统挂牌并进行股权、债权融资，或到海外发行上市。

　　监管层曾表示，已申报但未受理的企业建议撤回再申报。如今看来，“听话的孩子”反而吃亏。按现在的“潜规则”，已经终止上市的企业，想再申报恐已无门。

　　前述保代抱怨称，“这样不明确收材料的时间比暂停审核对我们日常工作的影响更大，又不是你说开始收材料，明天我就能去报材料。”

　　“现实问题是，审计做不做，募投咋规划，已投差不多了还报不进去，立项、环评、环保核查都是事儿。我们一个辅导项目已经叫他们停掉审计。辅导验收也只能后延。”该保代表示。

　　上述保代说，“一旦辅导项目定下来，公司需要投入大量的人力和物力。公司要成立专门的辅导工作小组，并派遣至少3名以上固定人员参与辅导工作小组。同时，会计师事务所、律师事务所的执业人员也将参与。辅导期短的三、五个月，长的一年至一年半。”

　　记者获悉，辅导过程中，公司要将有关资料及重要情况汇总，建立“辅导工作底稿”，存档备查。辅导期满后，公司再报送辅导工作总结报告，提出辅导评估申请。“如今，所有工作都只能无限期往后延期。我们考虑，究竟要不要中止辅导。”

　　记者注意到，广东证监局辖区内，今年3月还有三家拟上市企业备案，分别为广东雄塑科技集团、福家欢食品和广东新宏泽包装。但4月以来，没有一家辅导企业在该局备案。