装饰行业整体低估 多种转型路径可选

　　⊙记者 黄金滔

　　与会基金经理一致认为，目前装饰行业整体被低估，而随着互联网的不断渗透，平台化、介入家庭装修领域或智能家居领域、扩大到总包模式等都不失为较好的转型路径。

　　宝盈鸿利收益基金基金经理张小仁在会上表示，装饰板块估值在过去一年中不断下移，目前2013年PE只有15-20倍，而2013年业绩增速30-40%，且2014年一季报也能维持40%的增速。估值低的主要原因在于楼堂馆所停建、地产持续调控，同时市场对于装饰公司的盈利持续能力产生了怀疑。

　　张小仁说，2012年以前，装饰类公司受追捧的主要逻辑是：“大行业，小公司”。只要建筑装饰行业产值保持稳健增长，龙头公司营收以高于行业增速的速度增长，就可以享受高估值。因为龙头公司份额占比仍非常小（不到1%）。今后，装饰类公司仍需要在这两点上证明自己：行业增速没问题、龙头公司的市场份额会更高。两条中任何一条被质疑，估值都很难回去。

　　张小仁同时认为，装饰公司自身也需要转型以适应新形势。比如介入家庭装修领域，还可以扩大到总包模式，借助原有装饰平台，承担软装、机电、甚至土建等业务，尤其是在智能家居方面，部分智能化功能需要在装修、弱电环节提前完成布线。另外，还可考虑万科等地产巨头的转型对行业趋势的影响。

　　信达澳银精华灵活配置、消费优选基金基金经理杜蜀鹏则认为，装饰行业个性化需求差异比较明显，行业集中度也不高；同时优秀公司成长的天花板越来越近，简单的扩大生产规模甚至并购很难提升ROE水平；另外垂直整合上下游整合所体现的协同效应并不乐观，因此平台化转型是可行的方案之一。

　　所谓平台化转型即在深入挖掘现有上游供应和下游客户资源的基础上，植入更多的业务类型，提供系统集成的解决方案，例如最近的热点“智能家居”，将资产变“轻”的同时，提升单个客户的贡献度，最终实现了规模效益、提升了自身的价值。