银行一季报集中披露 12股成大盘“救星”(4)

　　民生银行:小区金融贡献零售存款较快增长

　　民生银行 600016

　　研究机构：申银万国证券 分析师：陆怡雯 撰写日期：2014-04-28

　　2014 年1 季度,公司实现归属于股东净利润126.8 亿元,同比增长15.1%,略高于我们预期的13.5%。公司实现并表后每股收益0.45 元,每股净资产7.44元,年化ROAA1.56%,同比上升20bps ,年化ROAE24.81%,同比小幅下降1.03%。

　　中间业务收入增长,息差改善和拨备计提放缓是利润增长的最重要因素。

　　规模小幅收窄,贡献利润负增长0.7%。1 季度,生息资产规模同比下降1.75%。

　　其中,贷款同比增长14.2%,个人贷款环比增长9%,高于公司贷款1%的增速;公司自去年下半年开始逐季压缩同业资产,1 季度环比下降10.7%,其中买入返售金融资产环比下降15%。预计部分同业非标转入投资项下,1 季度,证券投资环比增长25.1%,主要由于应收账款类债券投资环比增长91%;计息负债方面,存款环比增长5.11%,其中个人存款环比增长8.7%,预计主要受益于公司推进小区金融战略,截止1 季末,投入运营的社区支行及自助服务网点达3,715 家。公司压缩了同业负债规模,环比下降13.1%。

　　息差同比改善,对利润贡献5.5%。1 季度公司净息差 2.77%,同比上升17bps,环比下降13bps,其中,1 季度,生息资产收益率环比4 季度持平,但由于4季度流动性趋紧背景下,计息负债成本率环比上升14bps。

　　净手续费收入继续保持较快增长,贡献利润增长7.1%。净手续费收入同比增21%,占营业收入的比重较2013 年的水平提升2.1 个百分点至28.0%。

　　成本收入比小幅改下降10bps 至26.88%,贡献利润增长0.2%。

　　资产质量保持稳定,拨备贡献利润增长2.1%。1 季度不良率0.87%,较13 年末微升2bps。信贷成本0.93%,同比下降0.23%,但相比同业,拨备力度仍然较大。拨备覆盖率256.63%,环比下降3.11%,拨贷比2.22%,环比小幅下降1bp。风险总体可控。预计14 年公司信贷成本约为0.85%。

　　维持“增持”评级,公司积极推进两小战略,小区金融战略对存款端的贡献逐步显现,维持14/15 年业绩预测,净利润增速分别为12.6%/11.2%。对应14/15年PE5.59X/5.03X,PB1.10X/0.92X。