报价规则生变 基金打新第二波能力承压

　　截至上周六(4月26日)，证监会对122家拟IPO企业进行了招股说明书(申报稿)预披露，与此同时，证券业协会启动IPO企业信披质量抽查，IPO再次启动。

　　在二级市场不景气的背景下，打新成为不少基金公司关注的重点，基金公司一些实质上专注打新的灵活配置类产品相继成立。

　　但是，对比年初的第一轮IPO，基金打新规则又生变化。基金打新能否还像年初一样颇具优势？

　　打新规则生变

　　在本轮IPO开启之前，证监会在网站上挂出了关于修改《证券发行与承销管理办法》的决定，将其中的一款修改为：“网下投资者报价应当包含每股价格和该价格对应的拟申购股数，且只能有一个报价。非个人投资者应当以机构为单位进行报价。首次公开发行股票价格(或发行价格区间)确定后，提供有效报价的投资者方可参与申购。”

　　一些基金公司人士分析称，这意味着无论一家基金公司旗下有多少只产品参与打新，在报价时只能报一个价格。而年初启动的打新中，基金公司每只产品最多可上报三个价格。

　　例如，基金产品上报数量给公司，公司统计出所有的量，然后进行申报，公司上报了1亿股，最终公司中了1000万股，其中有一只基金提交给公司的申报量是1000万股，最终获配股数是0.1/1×0.1(亿股)，即100万股。

　　尽管目前具体的实施细则尚未出台，但是以基金公司为单位进行报价，可以提高中签率的同时，却可能会降低配比率。

　　一家大中型基金公司养老金部相关人士称，之前一只基金可以对一只新股给出三个价格，会出现上千个报价单位，单只基金中签量也会较大；修改规则后，以公司为单位报价，且只能报一个价格，入围的基金公司可能会增加，即中签率提高，但是上市公司的筹码会分散，单只基金持有新股的量也会降低，即配比率下降。

　　例如，某位基金经理发掘新股以及给新股定价的能力很强，按照原规则可以报三个价格，获配机会较大；倘若以公司为单位报价，如果打中新股，但一个公司内有多只基金参与，即使该基金经理上述两个能力再强，其管理的基金中签机会也远没有以前大。

　　此外，新办法实施，可能会扩大价格区间。“原来整个市场会有一两千个价格，现在只有一百多个，到时候各家公司定的价格肯定会差别很大。这和今年第一轮打新时，出现过一个价格的情况或形成鲜明对比。”上述基金公司养老金人士称。

　　基金态度分歧大

　　细则尚未出台，对于《办法》的修改，基金行业中也存在着多种声音。

　　“证监会此举要解决网下中签组合和未中签基金之间的差距，公平对待一个基金公司的投资人，至少在一个公司内的基金可以公平获取，尽可能使利益更加均衡化”，深圳一家基金公司相关人士表示，同样一个公司不同基金，甚至是公募和专户，打中一只新股能一下子获利不少，这对其他投资人不公平。

　　上海一家基金公司投研部门人士认为，修改规则是好事，基金不能乱报价，这将体现基金公司集体决策和投研实力，最起码要关注企业价值。

　　但是，此规则的修订，对不同基金的打新特点、基金账户之间建立起的防火墙而言，似乎并不妥当。

　　北京一家基金公司的专户副总认为，修改之后的规则和法律相违背，从法律上讲，基金账户之间有防火墙，研究和决定是各自独立的，而且在报价上也很难统一，尤其是一些大型基金公司账户很多，大家的判断不一样时怎么统一？各个不同的基金账户应该报不同的价格。

　　北京一家公司相关人士也称，每种类型产品打新的特点和目的不同，到时候该如何进行评分？

　　实际上，在以往的打新中，会经常出现一家基金公司仅有两只产品参与打新的情况，而该公司旗下有多只基金，每次参与打新的基金均是这两只。一般情况下，在最终的业绩表现上，这两只基金远远好于同门的其他基金。倘若新规正式实施，会加剧这种状况，对其他基金持有人颇为不公平。

　　新规则下，基金公司还将要面临打新策略的改变。

　　“现在还在等具体的实施细则，公司的打新策略会发生很大变化”，上述上海一家基金公司投研部人士称，新制度的安排可能会使得打新产品获取收益变小。此外，还有分析指出，倘若入围的公司很多，背后每家公司又有多只基金，最后将中签的股票数分摊给各只基金，各只基金得到新股的数量相比之下会变少。如此一来，每只上市新股的筹码便很分散，股价的表现可能也不会像以前那么好。即使没有打中新股，在二级市场买，因为筹码很分散，未必能有那么多的成交，价值的提升也不容易。

　　对于基金公司而言，则将迫使他们将重点放在研究新股定价上。

　　北京一家基金公司基金经理表示，“以前，很多打新纯粹是一、二级市场的套利，目前正往注册制过渡，很多公司在排队等待上市，一些表现不好的股票有拿到手里卖不掉的可能，在打新上，基金公司要真正把重点转移到对个股和行业的研究上。”

　　专设灵活配置类产品

　　近期，不少基金公司开始对混合型基金青睐有加，积极上报灵活配置类基金，多只此类基金相继成立，机构也借此埋伏。

　　《每日经济新闻》记者查阅证监会网站公布的基金申报以及获批情况发现，近期上报和获批的灵活配置类基金不在少数。

　　“投资人对新股申购有一个盈利的预期，开发一些打新产品也是满足基民进行收益分配的一个安排。”北京一家基金公司市场部人士称。

　　比如，今年第一轮打新中的“打新王”——国联安安心成长混合总共打到了7只股票，累计中签的市值占到了其去年4季度末资产净值的近40%。该基金去年末时的规模达到0.356亿份，截至今年一季度末，其份额已经猛增至37亿份。其中机构投资者占有的份额比例为87.5%，散户仅为12.5%。

　　据记者了解，近期还将有若干只混合基金陆续成立，为即将到来的打新做准备。

　　“证监会还是本着降低发行价制定规则，所以新股破发的可能性很低，公司会积极应对打新。”上海一家基金公司人士称。

　　不过，该基金公司人士也表示，现在已经准备的或是已经成立的灵活配置类产品很多，未来的竞争会很激烈。

　　对于一些基金公司而言，因为缺乏券商“好友”成了他们打新的“硬伤”。

　　“我们年初已经发了一只灵活配置基金，专门用于打新，最近不会再发这类新产品”，南方一家小型基金公司市场部人士称，从营销的角度来讲，IPO还没真正开闸，基金尚未有太多话语权去说服客户。

　　该人士进一步表示，“在原来的环境下，肯定是和券商关系好的基金公司挣钱多。我们整体规模不大，年初的那轮打新中的很少，所以热情也没那么高”。

　　对于机构而言，如果资金量够大，一些基金愿意为其成立一只基金专门打新，这在专户上比较多见。上述北京一家基金专户副总告诉记者，目前正在和一些投资人商谈成立打新基金，时间很紧迫，上报产品走流程也得花一两周时间。

　　但北京一家大型基金公司基金经理表示，“我们不太可能为打新去发一个公募产品，打新不可能作为一个长期的策略，更不可能会为机构成立一只这样的产品，一旦机构撤去，对基金整个操作也是不好，将来怎么运作将会很麻烦。”

　　该基金经理还表示，打新无非是定价的问题，前面发行价格都比较低，这次怎么去定价，还需要继续观察，具体等细则出来再说。

　　以北京一家中小型基金公司为例，上周刚低调成立了一只灵活配置基金，募集期仅有11天，募集的金额不到3亿元，目前还是零仓位。

　　如何选打新基金？

　　新股发行启动在即，打新股或许是不少投资者的首选，但打新股并不容易，往往“白忙一场”对于打不到新股的投资者而言，买入打新基金或许是一个不错的选择，那么该选择哪类基金呢？

　　据了解，股票型基金并不是一个合适的选择。因为它有80%的股票底仓要求，再加上必备的5%存款应对日常的申购赎回，仓位相当受限；债券型基金也是如此，它必须有80%仓位投资到债券，除去5%的银行存款需求，剩下15%资金可打新股；混合型基金仓位可以在0%到95%区间，减去5%的申购赎回资金需求，至多可以有90%的资金来打新股，在市场方向发生变化时，可以投资其他领域。

　　综合来看，投资人可以选择的打新基金中，混合型基金应该是首选，但规模超过10亿元的应该剔除，因为打中一只新股并不容易，而且基金规模太大，新股为基金净值带来的贡献会很小。选择四五亿元规模的基金最为合适。

　　一般从基金中签结果公布到新股上市，会有一周左右的时间，在该股票上市前一个工作日的下午三点之前，投资者买入该中签的基金即可。

　　从今年第一轮的打新情况来看，情况比较乐观。在首批新股网下申购中，总计198只公募基金累计打中新股362次，累计获配金额约为52.45亿元。这些新股平均首日涨幅达42.75%。