多股跌破增发价 或引“保发”投资机会 六股受益

　　多股跌破增发价 或引“保发”投资机会

　　拟进行定向增发的公司中，尤其是现价已经低于拟增发价的公司，并且需要机构投资者以现金认购股份的，或许能取得较好收益。数据统计显示，从2013年4月1日以来，增发预案获得证监会通过或者核准的116家上市公司中，4月28日收盘价已经低于拟增发底价的公司有22家，折价幅度较大的有天威视讯，冀中能源和宇顺电子，折价幅度分别为28%，27%和19%。而在榜单中所处行业景气度较高的公司有天威视讯、水晶光电、省广股份。

　　已经增发完成的公司中，机构投资者尚未解禁的公司，且股价低于增发价的公司亦有望反弹。数据统计显示，自2013年4月份以来，有320家上市公司通过定向增发方式完成融资或者收购资产，而截至2014年4月28日收盘，其中有61家上市公司股价已经跌破增发价格。其中，江河创建、郑州煤电、云天化和首钢股份等公司折价幅度居前，在50%左右。这几家公司共同特点是增发对象是大股东，这与基金公司等财务投资者参与的增发融资意义大不一样，大股东高价参与定增可能有战略性布局意义，而只有财务投资者对投资获利的目的性最强。在榜单中基金公司积极参与目前亏损基本面较好的公司有华策影视、大华股份、盛运股份、博瑞传播和科达机电。一旦市场转好，这些公司股价有望优先得到修复。(证券时报网)

　　江河创建:13年年报点评

　　江河创建 601886

　　研究机构：广发证券 分析师：唐笑 撰写日期：2014-03-19

　　1、公司海外业务毛利率大幅下降为业绩低于预期的主要原因

　　2013年公司毛利率下滑3.6%;净利率下滑2.92%;毛利率的下滑可以解释净利率下滑的绝大部分。分区域来看,大陆业务毛利率下滑1.8%;而海外业务毛利率下滑8.5%。因此汇兑损益、不同商业文化和规则导致海外业务毛利率的大幅下滑是业绩低于预期的主要原因;同时,不可忽视的是高端幕墙竞争激烈、项目放缓以至成本上升导致大陆业务毛利率也在下滑。

　　为规避海外业务风险,公司对部分海外业务模式进行变革,仅作为产品和设计服务供应商,按照成本加成原则收取费用,并剥离了涉及澳洲、中东、美洲的6家子公司,保留了其他位于东南亚等地的子公司,在华人商业文化、汇率波动性等方面的把握性会更强一些。

　　2、财务费用大幅上升

　　报告期内公司财务费用上升约1.96亿元,增幅达到239.84%;从组分来看,汇兑损失和利息支出为贡献最大的两个项目。

　　3、预计公司将大力拓展大陆、内装业务

　　传统幕墙业务、尤其是海外幕墙业务存在风险与收益匹配度不高的问题,预计公司可能将资源更多的朝大陆、内装业务配置。今年1月份收购香港梁志天设计师有限公司,进一步夯实公司室内设计力量。

　　预计公司将大力拓展大陆、内装业务

　　预计2014-2016年公司EPS分别达到0.51、0.66、0.86元,公司资产质量逐渐改善,盈利效率逐渐提高,维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示

　　待执行的海外订单出现经营风险;经济下滑致使款项回流变慢;