国储收铜传言叠加消费旺季 五只铜概念股受益爆发(5)

　　中国铝业:国企改革助力转型加速,维持增持评级

　　中国铝业 601600

　　研究机构：申银万国证券 分析师：叶培培 撰写日期：2014-03-26

　　业绩符合预期。年报显示,2013年公司实现营业收入1730.4亿元,比去年同比增加15.8%;实现归属母公司的净利润9.48亿元,相比于去年-82.3亿元,减亏111.5%;实现基本每股收益0.07元,同比减亏111.5%,符合市场预期。公司综合毛利率为2.2%,同比上升1.5个百分点。

　　铝价下行、财务费用上升拖累盈利,出售资产帮助扭亏。公司营业收入同比增加15.8%,主要是由于本集团贸易外销量增加,以及新并入宁夏能源增加煤炭及电力营业收入所致。盈利的大幅下降主要是因为铝价的下降财务费用的增加。2013年SHFE三月期铝均价为14592元/吨,同比下降7.6%;对应地,国内氧化铝价格2013年均价为2497元/吨,同比下降5.7%。另外,公司2013年财务费用为55.9亿元,同比增长19.8%。公司2013年投资收益为76.6亿元,主要是处置中铝铁矿股权、处置铝加工股权、债权、资产和丧失对焦作万方控制权产生的资本运作收益,这也是导致公司2013年扭亏的主要来源。

　　扩张铝土矿和氧化铝,收缩原铝,转型产生成效。2013年,公司国内自有矿山铝土矿产量1,624万吨,同比增长14.37%;国外自有矿山铝土矿产量89万吨;氧化铝产量1,214万吨,同比增长2.02%;化学品氧化铝产量172万吨,同比增长30.84%;原铝产品产量384万吨(其中仅包括焦作万方1至4月的产量),同比减少9.00%。值得关注的是,2013年主导产品氧化铝制造成本同比降低幅度为9.39%,其中通过运营转型、加强基础管理使原燃材料消耗下降导致成本降低幅度为5.43%,这说明公司改革已经产生了明显成效。

　　维持盈利预测,维持增持评级。考虑到未来铝价逐步回暖和公司成本下降,我们维持公司14-16年EPS为-0.14/0.05/0.14元,对应目前股价PE为-24/71/24倍,基于对中国铝业国企改革的看好,维持增持评级。