两部门推动新闻出版业数字化转型升级 4股望爆发(3)

　　中南传媒:q1提速,全年业绩、估值将双双提升

　　中南传媒 601098

　　研究机构：广证恒生咨询 分析师：王聪 撰写日期：2014-04-28

　　事件: 公司于4月23日发布公司第一季度报告:报告期内公司实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为16.44亿元、2.40亿元,同比增速分别为19.43%、19.63%;同日公布财务公司开业获批公告。

　　点评:

　　Q1增速提升,费用管控良好。公司2014年一季度实现营收及利润16.44亿元、2.40亿元,增速分别为19.43%、19.63%,大幅高于上年同期的增速-2.88%、7.92%;预计全年增速亦将提升。利润增长主要来自营收的快速增长、费用的良好管控。报告期内,公司三费占营收比为24.33%,较上年同期的25.39%降低超1个百分点;其中管理费用率由上年同期的15.79%降至14.29%,体现了良好的费用管控能力。

　　财务公司开业获批,产融结合将快速推进。公司于4月22日收到《中国银监会湖南监管局关于湖南出版投资控股集团财务有限公司开业的批复》,注册资本10亿人民币,公司出资比例70%。财务公司开业是实现产融结合最关键的一步:1、降低成本提高资金回报率:首先,财务公司主要业务就是为集团子公司提供资金借贷拆借与结算划拨,将有效降低资金成本;其次,公司现金充沛(Q1货币资金近84亿元),财务公司可大幅提升公司资金回报率。2、以金融手段推动业务模式创新发展:数字教育的区域教育云、行业应用等,因单体销售规模较大,若与财务公司提供的融资租赁等业务结合,将推动相应业务的超常规发展。

　　线上线下对接,打开公司成长空间。公司目前仅仅是教辅教材这部分线下资源初步完成线上对接,即取得数字教育的大发展;公司线下资源丰富,还包含版权内容、营销网点、采编渠道等,若能有效与线上对接,将极大的提升现有价值,打开公司成长空间。1、版权内容:公司在古典文学、幻想小说、校园小说等出版发行领域位居前列;旗下子公司博集天卷在畅销书发行处于领先。2、营销网点:湖南新华书店网点资源遍布湖南,且深入学校、社区、乡村。3、采编渠道:公司现有、湖南教育电视台、红网、大湘网等采编渠道。公司资金充沛,线下资源与线上对接将打开公司成长空间。

　　后续催化剂:数字教育推进超预期;外延并购进展顺利。

　　盈利预测与估值:预计2014-2016年归属母公司净利润为14.01、17.04、20.09亿元,EPS为0.78、0.95、1.12元,对应PE为17、14和12。公司战略、资源、战术匹配,2014年将在新媒体+传统媒体、线上+线下、金融+产业、内生+外延等4大维度进入关键阶段。维持“强烈推荐”评级,目标价19.5元。

　　风险提示: 数字教育推进进度低于预期;外延并购低于预期。