康力电梯:优势基因铸就强者愈强
康力电梯 002367
研究机构:招商证券 分析师:管孟,刘荣 撰写日期:2014-04-23
康力电梯1季度实现营业收入5.2亿元,同比增长21.5%,归属母公司净利润5895万元,同比增长37.5%,EPS0.08元。3月底在手订单28.9亿元,同比增28.4%,并预告2014年上半年归属母公司净利润同比增长20%-40%。
公司快速成长动力强劲。我们认为具备两类条件的企业更具优势:1、与地产商有战略合作关系,这除了能获得较稳定的订单来源外,也直接受益房地产自身向大地产商集中的趋势;2、在全国范围内率先进行基地布局的厂商。康力电梯上市以来在这两方面的开拓领先国产品牌,到3月底公司在手订单28.9亿元,同比增长28.4%,测算1季度新接订单6.7亿元,同比增长33%,为后续业绩增长提供保障。
原材料价格下降、自配套比例增加和规模效应继续提升毛利率。1季度公司毛利率34.0%,较2013年全年水平提升2.6个百分点,目前公司已经通过预付款锁定部分原材料价格,预计高毛利率仍能够继续保持。
销售费用和管理费用同比增长较快。因营销网络建设和加大营销力度,1季度销售费用同比增长69.2%,通过销售网络的完善也能促进安装维保的收入,对于公司的成长是必要的;研发费用增长等使得管理费用同比增长33.1%。
下游房地产资金趋于偏紧。3月底公司应收账款较年初增长4.7%至2.6亿元,存货较年初减少8.5%至6.3亿元,由于提前锁定原材料价格,预付款较年初增长34.4%至3.3亿元,经营性活动现金流出6314万元。3月底公司预收款6.7亿元,预收款/在手订单为23.2%,较2013年底25.7%有所下降,显示下游地产商资金趋于偏紧。
维持“强烈推荐-A”投资评级。在《特种设备安全法》出台背景下,康力作为国产品牌龙头,在地产商客户拓展、生产基地布局、产业链完善和安装维保方面领先一步的快速成长能力,并将强者愈强,维持2014-2016年EPS0.49、0.61和0.73元盈利预测,维持强烈推荐。
风险因数:钢、稀土等原材料价格上升;行业降价竞争;房地产投资和新开工面积持续下降导致估值压力。
持仓基金 :
基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
140.00 | 6.40 | 40.00 | 1001.00 | 3.17 | 0.31 | |
600.00 | 6.63 | 190.00 | 4290.00 | 4.41 | 1.35 | |
1040.00 | 5.46 | 520.00 | 7436.00 | 3.45 | 2.34 | |
699.99 | 7.99 | 349.99 | 5004.96 | 4.87 | 1.57 | |
37.63 | 9.85 | 37.63 | 269.08 | 4.51 | 0.08 | |
1700.00 | 4.04 | 550.00 | 12155.00 | 2.06 | 3.82 | |
1119.84 | 3.24 | 300.32 | 8006.87 | 1.23 | 2.52 |