厦门国企改革或向民营资本开放 四只股爆发(股)(3)

　　建发股份:革新发展,再创辉煌

　　建发股份 600153

　　研究机构：广发证券 分析师：乐加栋 撰写日期：2014-05-06

　　增收增利,革新发展

　　13 年主营收入1021 亿,增12%,净利润27 亿,增25%,EPS 1.20 元, 略超预期。主营收入首次破千亿大关,营收净利双增长。毛利率回升销售管理费用率平稳,财务费用减少和投资收益增加使净利增速快于营收。

　　供应链运营触网提速,毛利率业内领先

　　供应链运营收入878 亿,增11%,净利润9.3 亿,增24%。推进电子商务运用,搭建专业信息服务和交易平台,纸源网运作成熟、建发物资、小鱼汽车、建发酒品网上商城运作良好,其他贸易类别触网将提速。依托既有电商平台,供应链金融方面也在持续创新,并不断加大对渠道网络的投资。作为提供一站式服务供应链运营商,各环节附加值服务将显著增厚利润率,近年来公司供应链运营毛利率达4%,领先行业2%的平均水平。

　　房地产业务顺势而为,结算业绩有保障

　　13 年地产签约185 亿,增27%,目前土储千万方,预计14 年销售增30%。地产结算毛利率趋稳,期末预收房款158 亿,增83%,保障业绩。

　　考虑配股后对股本的影响,我们预计公司14、15 年EPS 分别为1.11、1.31 元,维持“买入”评级 。

　　我们看好公司基于二十多年来积累的贸易优势、立足为中小企业搭建电子商务平台、提供最高性价比的一站式供应链服务的愿景,预计2014 年公司电商平台将继续扩展到其他贸易类别,配股成功将助推供应链运营和配套服务(物流+金融)发展。同时,房地产业务为业绩提供显著安全边际。公司内在机制体制灵活,富于改革创新的精神且具有强大的执行力。

　　风险提示

　　供应链运营触网进程慢于预期。国际贸易形势波动影响公司收入。