南京国企改革14条出台在即 7股大戏开锣(3)

　　南京银行:收入增长给力,大幅增提费用与拨备

　　南京银行 601009

　　来源：巨灵信息

　　事件

　　南京银行发布季报,2014年一季度实现营业收入34.25亿元,同比增长37.20%, 实现归属股东净利润14.20元,同比增长19.13%。一季度息差表现良好,中间业务与债券自营给力,尽管大幅计提了拨备与费用,一季度业绩仍然好于预期, 后续业绩可能受益于拨备释放红利。

　　投资要点

　　一季度息差回升明显,净利息收入增长给力。一季度南京银行存贷款分别较年初增长21.89%与4.96%,并增加了债券投资的配置,生息资产与计息负债分别较年初增加16.31%与14.98%,由于资产收益率提升及存款增长尚可,一季度息差环比增加约24BP,推动净利息收入分别同环比增长33.32% 与20.62%。

　　中间业务、债券自营推动非息收入高增长。一季度中间业务净收入4.18亿元, 同环比分别增长54.57%与15.57%,增长仍然维持高位;由于债券市场好转, 一季度实现债券自营收益3.16亿元,是去年同期的近10倍;一季度出现1.91亿元的汇兑损失,但非息收入整体依然增长61.73%。

　　收入增长良好,大规模增提费用与拨备。一季度营业费用大幅增长56.77%, 成本收入比增加3.68个百分点至29.49%;一季度不良生成率约0.49%,略高于去年的水平,期末不良率维持在0.89%。由于收入增长较好,一季度大规模增提拨备,信用成本率高达1.05%左右,较往年明显增加,期末拨贷比已达到2.71%,后续业绩可能将受益于拨备释放的红利。

　　财务与估值

　　我们预测2014-2016年每股收益分别为1.90、2.15、2.43元,每股净资产分别为10.40、11.97、13.76元。维持2014年1.0倍PB 估值,对应目标价10.40元,维持买入评级。

　　风险提示

　　经济下滑程度超预期,债券市场大跌。