家电产业盈利能力全面提升

　　2013年家电板块收入恢复性增长，净利增长接近四成。2013年根据我们统计的家电板块营业收入同比增长16.03%，已接近2011年的增长速度，行业呈现恢复性增长趋势；归属上市公司股东净利润增长38.26%，增速明显加快。子行业方面：收入增速，厨电>照明、白电> 小家电、黑电>配件；净利增速，白电>黑电>厨电>小家电>配件>照明。

　　2014年一季度行业收入增速放缓，净利增速继续加快。一季度行业增长放缓，营业收入仅增长12.01%，低于前四个季度的增速，其中厨电增长最快，而黑电仅增长4%左右。同时家电板块的净利增长高达49.48%，为2012年以来的单季度最快增速，主要原因是白电70%的增长拉动了整个板块的增长。

　　2013年行业盈利能力全面提升。2013年家电板块的毛利率、净利率、ROE、ROA、ROIC 分别为23.41%、5.7%、18.38%、6.52%、8.62%，相比2012年全面提升，其中又以白电、黑电、厨电三个子行业表现最好，表明家电行业结构升级已经推动了家电企业盈利能力有明显提升。

　　资产负债率下降，总资产周转率略有提升。2013年家电板块总资产增长12.74%，增速超过2012年，其中厨电、白电增长最快，行业的资产负债率下降0.5个百分点，为63.8%。营运能力方面，行业的总资产周转率为1.15次，提升0.04次，其中黑电、厨电、小家电增长最多，存货周转率也有所上升，行业存货下降0.65%。

　　经营现金流增长，现金收益能力略有下降。2013年家电板块经营活动现金净流量同比上升10.02%，现金及现金等价物净增加额同比上升40.61%，但投资活动现金净流量流出减少， 筹资活动现金净流量流出增长。行业的经营现金流量营业收入比和经营现金流量经营活动净收益比均出现下降，其中又以配件、白电、小家电下降相对明显。

　　总体来看，2013年和2014年一季度家电板块的业绩表现，以白电和厨电板块业绩表现最佳，主要得益于两个子行业稳定的需求增长和较强的盈利能力提升。我们继续重申年度策略中的观点，维持行业“看好”评级，看好白电和厨电行业，推荐关注两个行业的龙头企：格力电器、美的集团、青岛海尔、海信科龙、合肥三洋、小天鹅A、老板电器等。