国泰君安谈国九条：五方面利好 资金将跑步进场

　　新闻事件：2014年5月9日，国务院发布《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》

　　【“新国九条”是股市制度红利的起点和基石】

　　历史上国务院曾三次发布资本市场顶层设计的纲领性文件，分别是2004年1月31日《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，2008年12月3日国务院会议研究确定金融促进经济发展9项政策措施，以及2013年12月27日国务院发布的投资者权益保护的九条意见。除了2013年末的“国九条”被认为是此次发布文件的缩水预览版以外，前两次纲领性文件都在国家战略的高度为股市发展进行了顶层设计，对A股市场形成了制度红利性支撑。

　　2014年5月9日发布的“新国九条”在定位上我们认为可望比肩上述两大纲领性文件，并在内容上更贴近实际，具备更强的可执行性。此外“新国九条”还针对股市功能错位的问题形成了制度创新。我们认为“新国九条”将成为A股市场制度红利的起点和基石。

　　【“新国九条”在五大方面形成制度性红利】

　　第一，鼓励上市公司建立市值管理制度。当前市场普遍缺乏市值管理和配套制度。

　　第二，完善上市公司股权激励制度，允许上市公司按规定通过多种形式开展员工持股计划。当前员工持股计划和股权激励制度并不被市场普遍重视，“新国九条”有望配合政府推进国企改革和鼓励兼并收购的政策方向，提升A股上市公司的经营效率。

　　第三，支持全国社会保障基金为代表的长期投资者扩大资本市场投资范围和规模。当前机构投资者在股票市场投资，持有期普遍不长，“价值”风格不明显。

　　第四，扩大合格境外机构投资者、合格境内机构投资者的范围，提高投资额度与上限。在前期政策基础上，国务院再提“扩围增资”，将进一步促进资金流入股票市场。

　　第五，完善资本市场税收政策，统筹研究有利于进一步促进资本市场健康发展的税收政策。我们认为税收政策可能的突破在于交易税和红利税。

　　【改善A股市场投资环境，优化投资结构和市场投资风格】

　　“新国九条”对股票市场还有一些正面因素，包括：积极稳妥推进股票发行注册制改革；完善退市制度；鼓励市场化并购重组，强化资本市场的产权定价和交易功能；完善系统性风险监测预警和评估处置机制等。有助于改善A股市场投资环境，优化投资机构，促进市场投资风格由“投机”向“投资”的转变。

　　【增量资金入市可期】

　　前期报告中我们曾经提到，“三不”担忧是四月份稳增长等相关改革政策落地期的特征，伴随着政府态度的变化和一系列“微刺激”政策的出台，市场预期正在出现变化。在此情况下，“新国九条”的推出将显著提升A股市场的吸引力，稳固股市投资者的信心。在央行提出有序打破刚性兑付，资金加速从非标资产流出的背景下，我们认为增量资金入市可期。