谨惕业绩下滑带来的系统性风险

　　笔者认为，无论是市场或是个股，影响其长期股价走势的主要核心因素，就是业绩增长。而近期A股市场出现逐步下跌走势，正是基于A股业绩整体转差的影响。当前，A股市场除了信用风险和流动性风险外，还存在另一个主要风险：A股整体业绩下滑的系统性风险。其中，今年刚上市的次新股一季度业绩增长也并不理想，甚至部分公司出现业绩变脸的情况。另一方面，在新股IPO重启后，却有一些拟上市新股撤销了上市申请，当中最主要的变化因素，可能是业绩达不到上市要求所致。

　　业绩下滑的系统性风险

　　目前主板公司和创业板公司已公布一季报。从数据看，一季度主板非金融A股公司营业总收入增长约4.03%，但净利润增长约2.92%，增速明显较低；而创业板公司整体收入增长虽高达23.87%，净利润同比增速也达到16.46%，但净利润增速比去年第4季度却下降约8个百分点，其中今年一季度净利润存在大量非经常性损益，如剔除后其净利润增速仅约12.66%；而中小板的情况则更为糟糕，今年一季度收入同比增速只有10.80%，但净利润增速却是-0.96%，出现净利润倒退的情况。从今年一季度收入和净利润增长情况来看，所有A股、中小板和创业板都显示净利润增长不如预期。

　　笔者认为，二季度市场存在的较大风险可能是信用风险和流动性风险，但从今年一季报的整体情况看，业绩风险同样明显。预计中报业绩仍将继续下滑，A股市场由此将会产生持续的调整压力。其中，今年一季度全部非金融A股公司总收入增速由去年同期增速8.62%下降至当前的4.03%，这是自2010年以来的次低点；而非金融A股公司净利润增速更是由去年的7.57%，跌至今年的2.92%，跌幅比收入跌幅更大。这显示不但收入在下跌，净利润在费用增长情况下跌得更快。虽然预计全年金融类上市公司的利润增长暂时稳定，但非金融类上市公司的利润下滑却在加大。其业绩增速由正转负，使市场面临中报业绩大幅下调带来的系统性风险。

　　今年刚上市的新股业绩增长低于预期

　　从今年1月初恢复新股上市后的首批48家次新股公司来看，整体业绩增长达不到上市前的预期水平。其中，25家创业板次新股中，有13家公司的业绩增速低于创业板一季报平均增速水平，占比过半。而汇金股份、博腾股份、欣泰电气、安硕信息、东方通、溢多利、我武生物7家公司的一季报净利润增速为负，且当中不乏东方通、溢多利、我武生物等高毛利率公司。

　　在13家中小板次新股中，也有5家公司的业绩增速为负，如牧原股份、金一文化、金轮股份、天赐材料、麦趣尔。而牧原股份和金一文化更是上市后业绩大幅“变脸”的典型，不但没有保持起码的业绩增速，业绩下滑幅度也分别达到了-291%和-149%。

　　在4家主板上市的次新股中，也有陕西煤业、贵人鸟两家业绩下滑，而应流股份一家几乎零增长，仅余纽威股份的业绩为正增长。

　　业绩变脸致上市申请撤单数量增多

　　自今年4月18日公布了首批预披露公司名单后，目前已有约200多家公司预披露材料相继公布。但是，在IPO预披露密集亮相时，IPO撤单也不断增加。数据统计显示，截至5月4日，沪深两市IPO中止审查企业达60家，其中上周有24家公司中止审核，且全部为主动撤单。

　　虽然，其中影响原因各异，但因财务数据和经营状况恶化问题占主要大多数。由于本次IPO改革大幅提前了预披露时间，使存量排队企业的财务数据和经营状况长时间置于公众关注下，造成部分基本面和业绩欠佳的公司不得不知难而退。在IPO撤单中，暴露出业绩“变脸”问题的情况较多。

　　其中，中国铁路物资股份有限公司今年3月终止审查。从该公司4月底在中国外汇交易中心网站披露的财务报告来看，2013年公司巨亏76.51亿元，2014年一季度也亏损1763万元。造成亏损的主要原因在于2012年下半年以来部分钢材贸易企业所出现的不能及时履行合同及信用违约的情况，导致中国铁物计提了金额较大的资产减值准备。另外，个别撤单企业更是涉及IPO财务造假风波，如上月撤单的浙江洪波科技股份有限公司，据悉公司存在虚增销售收入、毛利率异常等问题