上层设计待出 京津冀开始务实合作 六股将会受益爆发(3)

　　风帆股份:一季度经营继续改善,未来业绩弹性较大

　　风帆股份 600482

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波 撰写日期：2014-04-24

　　事件:公司发布2014 年一季报,报告期内实现营业收入13.59 亿元,比上年同期增长11.45%;实现归属于上市公司股东的净利润3843.13 万元,同比增长69.51%;扣非后净利润3425.23 元,同比增长77.75%。

　　点评:

　　公司经营继续改善,未来业绩改善空间仍较大。一季度公司利润增速远快于收入增速,原因在于公司经营效率的提高, 一季度公司毛利率为11.93%,同比增加0.55 个百分点;费用率为8.74%,同比下降0.47 个百分点。公司业绩改善仍有较大空间,值得重点跟踪:相比主要业务相同的骆驼股份,公司毛利率约为骆驼的一半,净利率仅约为骆驼的四分之一。目前行业处于整合期,公司有望通过合资合作、兼并重组,加快业绩成长。

　　背靠中船重工大股东,资产重组具有较大空间。公司是中船重工集团公司的电池业务整合平台,公司于2014 年3 月6 日收到控股股东中船重工《关于完善电池业务整合承诺的函》,明确注入上市公司的业务及资产范围为:武汉船用电子推进装置研究所和淄博火炬能源有限责任公司的电池业务及资产;注入触发条件为:国家有关部门出台关于军工事业单位分类改革的具体细则。此外公司与中船重工第718 研究所签署了战略合作协议,将共同开发销售防冻液和车用空气净化装置。

　　布局新能源汽车电池是看点。公司凭借在新能源汽车电池(AGM 电池、动力锂电池)的率先布局,有望受益于未来新能源汽车行业的整体快速发展。其中AGM 电池已经有比亚迪等多家公司使用,公司这一布局也符合行业发展趋势:安装启停装置的汽车有望达到节油率8%-15%的效果,政府计划强推怠速启停技术,标配政策正酝酿中;工信部委托中国汽车工程学会做的方案是到2020 年必须作为标配;在这之前按30%、40%、50%的比例,逐步进行推广。其次,公司与中国电科集团十八所(电池技术较强)合作推进新能源电池业务,有望更好推进其新能源电池的开发、应用。

　　盈利预测及评级:我们预计公司14 年、15 年、16 年EPS 分别为0.31、0.40、0.46 元,对应2014 年4 月22 日收盘价(10.77 元)的市盈率分别为34 倍、27 倍、23 倍,维持“增持”评级。

　　股价催化剂:行业整顿力度加大;汽车产销量增速超预期;微混新能源汽车发展加速。

　　风险因素:1、铅酸电池行业整治低于预期;2、下游汽车产销量不及预期以及铅价波动风险;3、消费税等产业政策的短期影响。