上层设计待出 京津冀开始务实合作 六股将会受益爆发(5)

　　唐山港:一季度业绩符合预期,看好焦煤和矿石

　　唐山港 601000

　　研究机构：中金公司 分析师：杨鑫 撰写日期：2014-04-28

　　一季度业绩符合预期

　　2014年一季度业绩符合预期。公司实现收入11.5亿元,同比增长13%;归属母公司净利润增长23%达2.2亿元,对应每股收益0.11元。环比来看,公司净利润减少3%,主要投资收益减少引起。公司盈利增长主要来自矿石吞吐量的增加,一季度矿石吞吐量1545万吨,增速23%,主要是外矿进口增加所致;钢材同比增速9%,保持稳定。

　　发展趋势

　　焦煤市场看好:预计今年焦煤吞吐量维持较高增速,原因是:1.京唐地区的焦煤主要由大秦线运送。受产能限制,煤炭运力增速约4-5%,且主要保证运输东南各省的下水煤。陆路运输受限情况下,河北省焦煤主要通过京唐港区进口。若钢产增长稳定,京唐港焦煤吞吐量增速能够得到保证。2.国际焦煤市场供给大于需求,2013年全球焦煤海运量增速高于全球粗钢产量增速八个百分点;焦煤主要出口国澳大利亚产能继续扩张,预计2015年产量将提高21%达1.8亿吨。进口焦煤价格下滑刺激国内焦煤进口。河北省是全国最大的焦煤进口省,2013年占全国进口总量的23%,京唐港将从中获益最多。

　　国内外矿石价差刺激增长,首钢码头有进一步提升空间:1.随着进口矿石价格下跌,外矿代替内矿将成为主要趋势,为矿石吞吐量带来增长机会;2.首钢码头2012-13的矿石吞吐量3100万吨和4000万吨,分别占各年总矿石吞吐量57%和68%。首钢码头设计产能5700万吨,目前产能利用率仅70%,仍有较大上升空间。我们预计2014-15年首钢码头吞吐量将增长37%和9%,贡献利润3.1亿和3.2亿元。

　　定向增发保证煤码头建设:公司日前发布非公开增发预案,预计非公开发行570万股,每股4.4元。募集资金将全部用于专业煤码头建设。募集资金约占项目总投资的42%,保证该项目能顺利投产。36—40#煤码头年产能5600万吨,我们预计2015年投产后吞吐量1500万吨,贡献盈利1.8亿元,每股收益将增厚0.07元。

　　盈利预测调整

　　我们维持2014-15年10亿和12亿的盈利预测,考虑了增发影响后,每股收益0.40元和0.47元。

　　估值与建议

　　考虑增发影响后,目前股价对应2014年13倍市盈率,居于港口板块估值中位。考虑到公司一季度业绩表现良好,未来进口焦煤价格下跌带来的机会,目标价调整到5.59元(上调15%),对应2014年14倍市盈率,维持“审慎推荐”。风险:吞吐量低于预期。