期指主力机构逆势加空 安信证券：短期市场将快速下跌(6)

　　申银万国：制度红利PK扩容压力 振幅将加大

　　“新国九条”短期影响中性偏多，长期影响还看落实。对于“新国九条”我们认为：1)此时以国务院名义发布促进资本市场健康发展的若干意见，一方面表明资本市场在全面深化改革中的战略地位更加突出，另一方面文件的发布应该表明，政府各部门对资本市场的重大问题达成共识。在这个基础上制度建设有望得到较快推进，这对市场发展是好事。2)上一次“国九条”是2004年1月31日发布，之后迎来股权分置改革的制度红利，也迎来A股最波澜壮阔的上涨。十年后的国九条同样引发制度红利预期，有人说是混合所有制，有人说是注册制，我们认为首先，制度红利会有，但要看落实；第二，上一轮股市上涨更大的背景还是经济，在2004年末小谷底后一路高歌猛进，再加上流动性宽松。而当前“三期叠加”的经济背景和转型风险下，股市不具备大涨条件，现在憧憬牛市似乎还有些早。3)从2004年初“国九条”提出解决股权分置问题到2005年4月底启动试点，再到9月份全面推进，用了将近两年时间；本次“新国九条”更是纲领性文件，到相关细则出台再到落实还有一段时间，可能短期还难以见到。我们认为：第一，资本市场几个大的方向其实早已明确，很难再有多少新花样，关键在于落实；第二，要求国务院文件列出实施细则，期望有点过高；第三，还是有不少亮点，有些也将在近期落实。不过在极其疲弱的市场心态下，单靠一个文件还难以提振市场信心。

　　基本面偏弱，宽松预期再起，不过短期矛盾仍在IPO重启，扩容压力需要消化。1)出口意外回升，但广交会很不理想；PPI降幅收窄，但CPI大幅下滑；基本面依然疲弱情况下从地方楼市的试探性放松，到全面降准的呼声，宽松预期再起。不过市场表现谨慎，短期政策恐怕不会有大的突破。2)预披露的节奏已经逐步适应，本次IPO重启冲击可能小于1月份，不过扩容压力仍需要消化。3)上周指数上下不到40点，本周振幅可能扩大。下方依然看2000点支撑，上方依次关注2040点(前期高点)、2060点(20日和60日线)和2080点(半年线)，上证指数核心波动区间判断为2000-2100点。(申银万国)