中金公司：A股僵局持续 期待政策和更大力度改革

　　未来市场展望：改革期盼与增长忧虑。我们认为：

　　1)根据中国目前需求被满足的程度、居民部门的杠杆水平、政策工具的回旋余地等因素，我们一直认为，中国虽然面临挑战，但只要政策和改革配合得当，将有能力实现增长的软着陆；

　　2)但如果忽视经济中的新进展，政策犯“教条式”的错误，而改革则因为利益纠葛只能缓步而行，增长出现超预期恶化的可能性就将上升；

　　3)当前市场的纠结反应的就是这种僵局，预计这种僵局可能还将持续一段时间，而市场风格转换还将继续。

　　过去一周中国发布部分4月份宏观数据，同时也发布了部分继续推进改革的措施，包括“新国九条”、新股发行的系列配套规定和文件、优先股交易的文件等，香港交易所也在积极筹备“沪港通”机制。政策方面，周小川行长表示“不轻易采取大规模刺激政策”，可能表明货币政策暂时难以大幅调整。同时，宏观数据显示经济虽有一定的企稳迹象，但动力并不强劲，且物价疲软，房地产市场的状况更是市场持续的担忧。“新国九条”指出的改革方向基本符合预期，重在后续落实。新股发行配套文件陆续出台表明新股重启条件已逐渐成熟。综合来看，市场僵局短期仍可能持续，政策调整和更大力度的改革将是打破僵局可能的突破点。

　　配臵和操作建议：1)从股债配臵的角度来看，当前的环境对债市更有利；而股市方面，一方面需要重点把握估值合理的白马成长股，另一方面跟随政策和改革做局部主题；2)新股申购：给定目前的市场环境和修改后的新股机制，积极参与打新也可能是获取相对稳定收益的另一选择(参见中金策略组发表的新股申购策略系列)；3)积极备战“沪港通”：虽然当前市场对沪港通相关股票没有给予太多关注，但我们认为这将是今年获取可能超额收益的领域。4)宏大的高铁计划可能使得铁路相关板块有短期机会。

　　近期关注点：1)资本市场建设：近期资本市场热点较多，一是IPO配套细则已基本落实；二是券商创新大会或于本周五召开；三是优先股和沪港通相关工作、进一步推进资本市场开放等措施也在推进之中。2)经济数据：周二将公布4月FAI/VAI等经济数据，周三公布社会用电量数据。3)国企改革：关注近期福建、新疆、南京等地的国企改革动向。来源中金公司)