警惕：股价严重透支基本面 6股需清仓(3)

　　万邦达:收购昊天100%股权,打造节能环保大平台

　　万邦达 300055

　　研究机构：方正证券 分析师：郭丽丽 撰写日期：2014-05-15

　　事件:万邦达拟以发行股份及支付现金的方式购买昊天节能100%的股权,标的交易价格为6.81亿元,其中交易对价的10%采取现金支付,90%通过非公开发行股份支付。

　　点评:

　　收购昊天,打造节能环保大平台,创造大空间

　　昊天节能的主要产品为保温管材系列,可广泛应用于城镇集中供热、工业蒸汽输送、天然气输送等多个领域。同时,昊天节能已开始逐步布局拓展烟气净化余热回收节能产品。万邦达利用上市企业平台优势,突破原有业务领域局限,横向扩张产业链,打造节能环保大平台。短期来看,此次收购增加公司利润增长点、降低经营风险;长期来看,收购给公司未来发展创造更大的空间。

　　下游行业具有重叠性,产品服务具有互补性,延展对下游客户服务维度

　　万邦达和昊天节能的下游客户在电力、石化等行业具有较强的重叠性,在销售产品、服务的渠道上可以进行整合,有助双方业务量提升。万邦达的产品服务以减少污染排放为主,昊天节能产品以降低能源消耗为目的,两者结合打造出“环保+节能”全方位型的服务产品,使企业转型为节能环保服务商,延展对下游客户服务维度。 ※收购项目估值基本合理 若按照预测数据,2014年昊天节能净利润约为4412万元,对应PE约为15.4倍。按照盈利承诺,未来三年昊天节能净利润增速保持在26%以上,投资价值明显。

　　增厚上市公司业绩

　　此次收购完成后,万邦达一方面横向拓展产业链,增加节能产品及服务业务,另一方面,夯实公司在节能环保领域的地位,打造出开放式业务平台,有利于未来纵深向发展。

　　考虑收购后,2014-2016年净利润分别增厚0.46亿元、0.6亿元和0.8亿元。交易完成后万邦达2014-2016归属净利润约为2.46亿元、3亿元和3.68亿元。按照此次重组预计发行1619.7万股计算,总股本将达到2.45亿股,增发交易完成后万邦达2014-2016年EPS分别为1.09元、1.21元和1.47元,给予增持评级。

　　风险提示:收购项目盈利不达预期的风险;收购项目失败风险。