警惕：股价严重透支基本面 6股需清仓(5)

　　盛路通信:主业复苏确定,静待重组获批

　　盛路通信 002446

　　研究机构：华泰证券 分析师：冯伟 撰写日期：2014-04-24

　　事件1:4月22日,公司发布13年年度报告。13年全年实现营业收入3.19亿元,同比增长1.96%;归属于上市公司净利润约为453万元,同比下降54.71%;扣非后净利润313万元,同比下降64%;EPS为0.03元,每10股派发现金股利0.1元(含税)。事件2:公司同时发布1季度业绩快报,预计净利润区间100-300万元,同比增长234%-502%。

　　13年公司收入同比基本持平,利润大幅下滑,整体传统通信天线业务泛善可陈。1、主营收入中射频器件与设备(51%)、室内终端天线(44%)、微波通信天线(35%)等实现较快增长,部分对冲了基站天线(-27%)下滑的影响,但整体营收增长乏力;2、基站通信天线、射频器件与设备拉低综合毛利率0.82个百分点;同时公司拓展新业务导致研发投入和职工薪酬增加,整体管理费用率上升0.68个百分点;毛利的下滑和管理费用等的提升导致净利润大幅下滑。

　　14年公司传统通信天线业务受益4G投资建设将复苏回升。国内已进入4G建网高峰,年初以来4G通信配套厂商都呈现出订单饱满、产能利用率提高的现象,预计公司主营通信天线将直接受益;此外公司得益于成本控制水平提升,综合毛利率水平自3季度开始环比不断回升,预计今年有望同比提升2-3个百分点。

　　年初公司收购深圳合正电子布局车联网,合正新产品DA智联系统成长空间广阔,预计后续将成为公司业绩的主要推手。1、DA系统将极大受益车厂零部件本土化;2、DA系统定位为中低端车型,渗透率提升空间大,未来5年市场增长超过6倍,2018年增量空间180亿元;3、DA系统在车载信息终端领域具有先发优势。

　　短期估值合理,后续催化剂:1、证监会已行政受理公司重组方案,我们认为获批是大概率事件,正式获批预计将提振公司股价;2、DA智联系统销量超预期。根据我们对公司的盈利预测假设,预计2014-2016年上市公司EPS分为0.46元、0.65元和0.71元,净利润增速分别为1567%、41%和9%,对应当前股价PE分别为51X,36X,33X。目前A股智能汽车板块的平均PE水平为14年51X、15年37X,公司估值处于合理水平范围内。维持“增持”的投资评级。

　　风险提示:公司重组方案证监会未审批通过;中日关系恶化可能影响日系车销量;渠道推广不能达到预期;市场竞争加剧导致毛利下滑。