巴菲特买入电信股 4G产业链联手降门槛 七股引来机遇(7)

　　二六三:拓展百亿级大企业通信集成服务市场

　　二六三 002467

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：宋嘉吉 撰写日期：2014-05-07

　　维持23.45元的目标价和给予“谨慎增持”评级:公司2013年收入增长87%,利润下滑48%,但是如果扣除股权投资收益的不可比因素,利润同比增长72%,主要受益于并购带来的业绩增长,我们看好公司以会议电话为锚点进入大企业通信系统集成服务市场的战略布局,维持2014/2015/2016年EPS0.66/0.83/1.12元盈利预测和23.45元的目标价,由于当前股价已经接近我们给的目标价,我们给予”谨慎增持“评级。

　　公司进入大企业通信集成服务市场:市场普遍认为公司仅聚焦在中小企业的邮箱和VOIP转售市场,但公司正进入聚焦在大企业的融合邮箱、短信、即时消息、会议电话综合通信集成服务市场,我们认为该业务预计在2014年取得零的突破,从2015年开始进入高速成长期,2014/2015/2016年的收入预计为0.2亿/0.8亿/2亿,占总收入比重分别为2%,7%和14%。

　　通信集成服务市场有望高速成长,公司已完成初步布局:通信集成服务市场有望在云计算和4G刺激下迎来高速成长,2017年达到36亿人民币,未来3年复合增长率82%;市场认为公司仅聚焦在邮箱和VOIP转售业务,我们通过分析公告认为公司通过研发和资本并购,已经完成了包含邮箱、短信、即时消息、会议电话、云存储、VPN的通信集成服务布局,有望分享通信集成服务市场高速成长的红利。

　　催化剂:二六三中标大企业通信系统集成服务采购的公告。

　　核心风险:通信集成服务市场未来空间低于预期;二六三通信集成服务收入低于预期。