主力借利空洗盘 9只优质股择机入手(2)

　　阳光股份:收购上海项目，向一线聚焦战略更为明晰

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：侯丽科，李品科 日期：2014-05-15

　　公司公告7.6亿元收购上海银河90%权益，对应项目为上海银河宾馆裙楼，位置优越，升值潜力较大。1)上海银河持有银河宾馆裙楼项目，位于长宁区虹桥开发区中心地段，内环线与延安西路交界处，位置优越。2)项目总建面3.2 万方，地上面积2.8 万方，收购价约3万/平；而周边住宅售价平均在6 万/平左右。3)公司预计项目三年后可投入运营，预计物业增值可达30-50%，权益增值折合2.3-3.8 亿。

　　项目可与之前收购的银河宾馆主楼形成协同效应，公司向一线聚焦战略进一步确认。1)公司1 月已收购银河宾馆主楼，本次收购可形成协同效应。主楼建面4.7 万平，总价12.6 亿元。2)公司计划对银河宾馆物业改造提升，打造成商办综合体。周边租金约4 元/平〃天，预计收益较好。后续价值提升还可逐步体现在公允价值变动中。3)资金来源可能采用和银河宾馆主楼类似的模式，引入信托资金等。4)公司2013 年还签署了上海淮海路新业广场、松江新生活广场资产管理协议，一线城市项目的成功运营预计可更好提升公司形象和品牌。

　　2014 年货值较为充足，靓丽销售可期。2014 年阳光上东尾盘、天津杨柳青、辛庄和成都锦尚项目都可售，预计总货值30 亿元左右。

　　维持增持评级。维持2014、15 年EPS 0.48、0.64 元的预测。公司商业管理能力卓越，积极向一线城市拓展；积极布局电商，线上线下互动可进一步促进实体业务发展。看好公司业务模式。由于行业估值中枢下降，下调目标价至元5.7 元，对应2014 年业绩12 倍PE。

　　风险提示:项目后续改造进程存一定不确定性