主力借利空洗盘 9只优质股择机入手(8)

　　南方泵业:镍价上涨负面影响极小，今年毛利率或进一步上升

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司研究员：章诚，刘军，李佳 日期：2014-05-15

　　事件描述

　　近期镍价大幅上涨带动不锈钢价格上升，市场担心此次涨价将影响南方泵业的原材料采购成本并削弱其盈利能力。

　　事件评论

　　我们认为，此次不锈钢涨价对南方泵业负面影响极小，具体逻辑如下:

　　1)此次镍涨价由供给收缩及预期炒作所致，非趋势性反转。长江钢铁行业研究团队认为，印尼出口禁令扭转供给预期是本轮镍价上涨的主因，需求端没有明显改善，未来镍的需求相对其他金属不具备独立行情可能。

　　2)被动涨价，未来国内不锈钢的涨价幅度有限。镍价上涨传导至不锈钢价格，国内不锈钢厂商被动应对镍价上涨。另一方面，国内不锈钢整体需求疲弱，且不锈钢产能还在释放。总体来看，不锈钢涨价将跟随镍价变动步伐，但涨幅有限。

　　3)不锈钢占公司产品总成本仅约15%，对毛利水平影响有限。另一方面，随着产品结构不断优化，今年毛利净利均有望进一步提升。

　　4)公司不锈钢原材料库存充足且具备较强市场议价权，可有效对冲涨价风险。

　　坚定看好公司长期发展前景，发展潜力巨大，主要原因是:

　　1)受益城镇“二次供水”、污水处理、消防等领域投资上升，产品链完善及销售网络强化提供充足成长动力。中国下一阶段城镇化建设更注重精细化，“二次供水”、污水、消防系统等领域的泵产品市场空间超500亿元。

　　2)实践制造业“新思维”，外延扩张进入水处理领域；由泵制造商扩展为水处理装备供应商。前期携手霍尼韦尔，打造新一代可智能管理的高端净水供水系统，是公司打造新业务模式的起点。

　　3)行业整合，提升业绩增速。未来5-6年内中国泵行业或出现显著整合机遇。公司具备资金、渠道等诸多整合者的有利条件，是最有利的整合者，其它泵企整合突围的可能性正逐渐变小。

　　业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为17、23亿元，每股收益约为0.84、1.15元/股，对应PE为21、16倍，维持“推荐”。

　　风险提示

　　新产品或水处理业务的拓展进度低于预期。