智能汽车或成终极移动设备 15只股展现大牛之象(6)

　　得润电子:LED和FPC是近期业绩提升点

　　得润电子 002055

　　研究机构：方正证券 分析师：周益资 撰写日期：2014-04-21

　　事件:公司发布2013年报,报告期内实现营业收入20.70亿元,净利润为1.11亿元,较上年同期分别增长33.21%和31.20%。EPS为0.30元。公司同时发布2014年一季报,报告期内营业收入和净利润分别为4.98亿元和1970万元,同比增速分别为40.31%和22.15%。

　　点评:

　　公司2013年营业收入和净利润增势良好,但仍略低于市场预期。总体而言处于稳健增长通道。公司去年业务亮点主要在汽车电子和LED,汽车方面合资企业进展顺利,准备进入量产阶段;LED支架出货量国内领先并成功打入台湾市场。从业务结构的调整和各领域的深化拓展可以看出公司的整体战略思路在进一步向行业成长性更高的下游应用生发。在智能家电、IT、LED和汽车等业务上的多面布局初见成效。

　　分产品来看,电子连接器收入同比增速为30.56%,保持了快速增长,该部分毛利率水平也较上年同期提高了1.61个百分点。其他业务增长迅速,增长主要来自于LED支架和FPC等新业务部分,收入同比增速达到454.5%,主要由于该部分基数较低的缘故。国内市场仍是公司最主要收入来源,然而海外市场的表现也十分突出,收入规模同比扩大102.75%,毛利率也上升至24.5%,提高接近7个百分点。

　　公司报表合并范围的改变和业务规模的扩大都在很大程度上影响了费用率指标。销售和管理费用分别同比增长142.09%和38.36%。收购完成后业绩贡献将逐渐增大,公司业务规模和盈利能力向上提升空间很大。此外,公司研发投入进一步加强,研发费用同比增加23.83%。公司在报告期内推出第二期股权激励计划也将更好地调动员工积极性,加速提升业绩表现。

　　公司的业绩增长从一季报能观察到依然保持稳健快速上行,战略布局上新业务的开展取得良好收效,传统PC和家电类连接器在公司业务中占比较大,未来也将保持稳定。新业务随着规模扩张和行业景气度加持,产能利用率和低基数影响将持续未来几年,公司产品结构也将随之优化。股权激励对整体运营效率也将起到积极作用。预计公司未来几年业绩仍将稳健快速上行。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.46元、0.65元和0.90元,对应PE分别为22、16和11倍,首次给予 “增持”评级。

　　风险提示:下游行业景气度变化风险;新业务推广风险;人才流失风险。