从A股历史走势看或许还有“市场底”

　　不到一个月，沪综指三破2000点而不克，这令市场情绪出现两极分化：乐观者认为三针探底是铁底，小牛已露角；悲观者表示久盘必跌，新一轮调整即将开始。客观地说，两家观点均有失冷静。

　　当前市场已经度过调整最为猛烈的阶段。在导致股市下跌的主要力量中，估值下行的杀伤力最大。而目前A股市场估值下行的空间已被基本封杀，这是判断市场主要调整过程结束的主要依据。

　　首先，当前沪深300成分股的整体市盈率低至8倍，在全球市场中也已处于估值洼地；换言之，市场估值中枢下移空间有限。其次，伴随表外非标渠道进一步收缩，债券成为银行等金融机构的重点资金配置方向，未来由此引发的市场无风险收益率上行可以预期，股市估值具备提升动力。最后，3月以来，产业资本增持规模持续放大，显示出其对当前股市投资价值的认同。

　　但是，这并不意味着在股市放手一搏的时点已经到来。

　　一方面，经济下行的脚步仍在继续。4月主要经济数据大面积低于预期，显示出“旺季不旺”的经济格局；同时，房地产行业景气度刚刚开始下滑，其对经济的具体影响程度尚需观察。此外，上市公司一季报个位数的业绩增长已经开始引起市场警觉，但大幅度的盈利预测下调尚未启动。在上述经济背景下，股市即便下跌空间不大，但也很难在短期聚集足够的上涨动力，存量资金消耗的格局仍将延续。

　　另一方面，从A股历史走势看，在“估值底”、“政策底”形成后，往往还会在后面有一个“市场底”，比较典型的例子就是2005年沪综指从1200点到998点的那一段快速下跌。“市场底”的形成往往伴随着投资者非理性情绪的集中宣泄，尽管时间不长，但杀伤力不容小觑。而从当前大盘比较纠结的震荡格局看，“市场底”很可能尚未出现。

　　总体来看，在2000点位置，市场已确定处于熊市尾声，投资者可以在态度上对股市更加积极一些。但是，基于上涨动力缺失、“市场底”尚未形成等客观问题的存在，仓位有必要继续保持谨慎。