券商：价值极度低估 5股闭眼买入(2)

　　贝因美:股权激励刺激公司步入快速发展轨道

　　类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：万蓉 日期：2014-05-23

　　公司发布2013年报:报告期内公司实现营业收入61.17亿元,同比增长14.14%;利润总额9.61亿元,同比增长32.95%,实现归属于上市公司股东的净利润7.21亿元,同比增长41.54%,扣非后净利润6.97亿元,同比增长34.73%,实现每股收益1.13元,符合市场预期。分配预案:每10股派发现金股利人民币6.5元(含税),每10股转增6股。

　　公司公布股权激励计划草案:拟向激励对象授予3,800万份股票期权,约占总股本的5.95%,包括公司高级管理人员、核心技术(业务)骨干人员、子公司管理层及其他骨干员工,共计950人,行权价27.50元。主要业绩考核指标为:(1)2014-2016年营业收入每年增长率分别不低于23%、25%、30%;(2)净利润增长率分别不低于15%、15%、25%。

　　建设“年产2万吨配方乳粉湿法生产改造项目”:公司同时还公告,公司全资子公司贝因美母婴拟以自有资金3.5亿元实施“年产2万吨配方乳粉湿法生产改造项目”,预计2016年9月项目达产后,将形成年销售收入约9.4亿元,年利润总额1.4亿元,短期内对公司业绩无重大影响。

　　公司未来看点:(1)随着年产5万吨配方奶粉工程项目的顺利建成,年产10万吨的黑龙江安达工厂已成为亚洲单体最大的高端婴幼儿配方奶粉生产基地,产能得到保证;(2)加大奶源建设投入力度,推进优质奶源保障项目建设,有效保障了公司奶粉供应链的安全可靠;(3)先后成立爱尔兰公司、奶业公司、儿童奶公司,积极整合各方资源,拓展了业务发展空间;(4)股权激励草案如顺利通过,有望强化中高管理层的经营动力,优化公司管理水平,刺激公司成本控制和盈利能力。

　　盈利预测:我们预测公司2014-2016年EPS将分别达到1.31元、1.51元和1.91元,按照2014年4月11日收盘价28.44元进行计算,对应2014-2016年动态PE分别为21.7倍、18.8倍和14.9倍,估值具备一定优势,结合公司未来的成长性,我们给予“审慎推荐”的投资评级。

　　风险提示:1)食品安全、质量管理风险;2)行业竞争格局过于激烈的风险;3)原材料价格波动影响短期业绩;4)管理团队稳定性和执行力风险。