券商：价值极度低估 5股闭眼买入(5)

　　天银机电:预计下半年将重拾增长

　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：刘迟到 日期：2014-05-23

　　投资要点

　　无功耗启动器销量将重拾增长

　　1、公司无功耗启动器的销量与冰箱新能效标准推出节奏密切相关:近期包括海尔在内的五大冰箱厂、发改委环境资源司、家电研究院等相关单位分别在杭州、嘉兴等地研讨新的能效标准,预计8、9月份将出征求意见稿,意见稿推出后预计半年左右将实施。如果标准能够按照计划顺利推进,公司无功耗启动器订单将在7月份有所体现。

　　2、一、二月份公司无功耗启动器订单较少,从三、四月份开始逐步恢复,根据我国冰箱总销量测算,预计上半年无功耗启动器销量可能同比下降20%左右。

　　3、公司从第二季度开始逐步获得海外无功耗启动器出口订单,产品利润率更高。如果征求意见稿顺利实施,我们预计全年无功耗启动器的销量将和2013年基本持平。

　　变频控制器:稍低于预期

　　公司变频控制器目前的销量低于预期,月出货量低于万只,预计从8、9月份开始,将逐步量产,乐观情况下公司今年变频控制器销量将达到20万个。目前小规模出货情况下,公司销售单价为120元/只,预计规模化生产后公司产品定价将在100元/只左右。如果2014年底出货量逐步稳定,获得下游完全认可后,2015年变频控制器将为主要增长动力之一。

　　迷你型整体式启动器:2014年主要增长点

　　1、公司目前迷你控制器产能40万个/月,由于专利纠纷等原因,迷你控制器销量将持续上升。

　　2、经过生产线改造,预计7、8月份公司迷你控制器产能将符合需求,估计今年将做1000万个左右,每只产品净利约1元。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司2014年、2015年的每股收益分别为1.17元、1.54元,对应的动态市盈率分别为22倍、17倍,给予公司“买入”投资评级。