习近平：加快高端医疗设备国产化(4)

　　阳普医疗:预计Q2收入增长提速

　　阳普医疗 300030

　　研究机构：国信证券 分析师：邓周宇,贺平鸽 撰写日期：2014-04-25

　　Q1 收入+18.27%,净利润+116%

　　公司2014 年Q1 实现收入7850 万元(+18.27%),净利润655 万元( +116.06%), EPS0.94 元。Q1 业绩与此前预增一致( 预增范围是100%-130%)。

　　收入增速不快因为于各项业务并未充分开展,全年收入+30%。

　　智能采血系统预计Q1(2 个月)装机量在8 台左右,其中有部分是去年开票的订单;订单情况2-3 月实现6 台新订单,但实际客户采购意向远超订单量,这些采购意向在Q2 之后逐步会转化为订单量,而随着公司装机能力的上升,订单量也将逐步转化为收入,我们估计单台机器平均售价为100 万元,净利率在20%-30%之间。真空采血管预计Q1 增长仍然较慢,尤其是海外市场的增速有所下降;但是我们判断在智能采血系统逐步装机之后,采血管的增速将加快。(因为智能采血系统的销售采取采血管捆绑销售的策略,平均一台机器带动100 万支/年采血管的销售)。飞利浦已经完成招商工作,产品销售在Q1 没有体现,Q2 会提速。维润赛润销售情况较好,但是基数低(销售额几百万),给整体收入贡献没有完全体现,产品放量需要等产品注册证陆续拿到。我们预计公司全年整体收入增速超过30%,在高毛利产品占比提升的前提下,公司利润增速将更快。

　　远期:POCT+光声成像+大量在研产品提供持续想象空间

　　POCT:13 年拿到C 反应蛋白产品,14 年陆续有心脏类和肿瘤类产品上市。

　　光声成像:公司在研的光声成像技术处于全球领先水平,14-15 年有望有新产品上市。此外公司大量在研产品在未来陆续推出,提供持续增长动力。

　　风险提示

　　新产品进度低于预期。

　　公司是我们最为看好的器械企业之一,维持"推荐"评

　　级维持14-16 年EPS 0.48/0.72/1.11 元(+55%/51%/54%),PE49/33/21。公司新产品上市进入高速增长期。我们认为现有产业平台能够支撑60-80 亿市值,是我们最为看好的器械企业之一,维持"推荐"评级,一年期合理估值33-36 元(15PE 45-50x)。