苹果全球研发者大会临近 WWDC五大猜想(4)

　　和而泰:业绩高速增长,智能家居控制器龙头初现

　　和而泰 002402

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：熊俊,毛平 撰写日期：2014-04-30

　　投资要点:

　　维持盈利预测与增持评级,目标价20.67元。公司1季报符合预期,维持原有预测,预计14-16年收入10.43、13.75、17.50亿元,净利润0.78、1.15、1.53亿元,EPS 为0.52、0.77、1.02元。公司拥有领先行业的护城河,战略定位清晰,将全面受益家居智能化,迎来业绩释放期;给予一定估值溢价对应14年PE40X,维持目标价20.67元。

　　1季报业绩符合预期,全年业绩有望延续爆发增长态势。公司1季度营收1.82亿元,同比增长27.56%;净利润795万元,同比增长75.63%。毛利率延续上升势头,14Q1达到20.36%,同比增长2.77个百分点,较旺季13Q4环比仅下降0.35个百分点;我们认为,海外大客户占比提升(特别是对伊莱克斯供应占比提升)是公司毛利率持续大幅优化的主要原因,预计公司有望伴随大客户得到收入与盈利的持续改善。

　　研发投入远高于竞争对手,有望厚积薄发踏准智能家居节奏。公司拥有近500项专利(远领先行业),高于同类上市公司总和;研发投入占营收比重高达6%以上;董事长是享受政府特殊津贴的资深自动控制专家;有望厚积薄发、引领此次家居智能化革新浪潮。

　　公司立足核心控制领域,打造智能家居闭环生态系统。预计公司将规划利用智能控制器龙头地位、优质大客户与资本平台优势,通过收购兼并新型家用医疗与移动健康领域的中间产品制造企业,延伸至关键技术领域(IC、传感器等),并参与电子商务与数据分析核心企业,打造智能家居闭环平台型企业;有望借此拉近家居智能化爆发点。

　　风险提示:智能家居行业进展低于预期;宏观经济低于预期使得家庭购买力变弱。