苹果全球研发者大会临近 WWDC五大猜想(7)

　　安居宝:渠道建设发挥作用,智能对讲继续放量

　　安居宝 300155

　　研究机构：华融证券 分析师：张彬 撰写日期：2014-04-29

　　2013 年公司业绩略低于我们的预期

　　公司发布2013年年报及2014年一季报。2013年,安居宝公司实现营业收入5.22亿元,同比增长43.73%;实现营业利润8729.19万元, 同比增长24.88%;实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元,同比增长33.95%;公司2013年年报略低于市场预期。

　　2014年一季度,公司实现营业收入7018.46万元,同比增长48.21%,实现营业利润647.82万元,同比增长13.02%,实现归属于上市公司股东的净利润654.39万元,同比增长34.86%,基本符合我们的预期。

　　借助渠道优势,各类产品出货量显著提升

　　2013年,公司楼宇对讲系统出货160.77万套,同比增长36.31%; 智能家居系统出货量3.64万套,同比增长81.80%;停车场系统出货1095套,比去年同期增长123.47%。公司全年签订各类合同8048份, 新增客户579个,同比增长39.96%。分析原因,我们认为公司充分利用自己的品牌优势,大力拓展销售渠道,是公司取得良好业绩增长的关键,与此同时,公司销售费用也同比增长了29.11%。

　　2014 年公司与房开商的合作有望放量

　　2013年,公司已经开始着手与房开商进行合作,但仅是在样板房中小批量试用。2014年,与其合作的大型房开商房屋建筑面积将大范围竣工,也将带来楼宇对讲系统的持续放量。乐观情形下,如果我们考虑国内住房竣工数量仍然能够维持个位数的同比增长(6%), 2014 年与 2015 年,公司楼宇对讲系统的国内市场占有率将达到 25%和 30%,这将直接带动公司楼宇对讲系统的出货量 50-60 万套。

　　智能家居产品提升估值空间

　　2013 年,公司智能家居产品成长迅速,按照公司披露的产品销售量与收入,单台系统的均价在1000 元左右。对于家装系统而言,价格已经不再成为重要的门槛。在楼宇对讲系统渠道铺垫下,智能家居产品在原有客户中延伸是水到渠成的事情。这将在智能家居产品大浪潮发展的背景下,有效提升公司估值水平。

　　盈利预测、估值与投资建议

　　我们预计,公司2014-2016 年是营业收入分别是7.44 亿元、10.27 亿元、13.27 亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为13495 万元、18632 万元、21985 万元,摊薄每股收益分别为0.73 元、1.00 元、1.18 元。我们认为,公司的传统对讲系统与智能家居系统,将成为公司未来发展的两个重要途径,继续维持公司“推荐”的评级。