熊市掘金 社保公募达成共识杀入一板块(附股)(5)

　　绿盟科技:最具核心竞争力的企业级网络安全解决方案商

　　绿盟科技 300369

　　研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰,康健 撰写日期：2014-04-29

　　巨人背后的专家

　　公司主要向用户提供网络及终端安全产品、Web 及应用安全产品、合规及安全管理产品等信息安全产品,并为其提供专业安全服务,客户主要是政府、电信运营商、金融、能源、互联网等领域的企业级用户。2013年实现收入62,305万元,同比增长18%,净利润11,053万元,同比增长17%;2014年一季度收入和净利润分别同比增长15%、17%。

　　国内信息安全需求日益旺盛,龙头公司有望脱颖而出

　　IDC 预测,2013年国内信息安全产品和服务市场规模分别为9.50亿美元、4.84亿美金;到2017年,国内信息安全产品的市场规模有望达到15.62亿美元,CAGR 为13.5%, 安全服务的市场规模有望达到7.07亿美元,CAGR 为9.9%。公司是国内具核心竞争力的企业级网络安全解决方案供应商,根据IDC 报告,在安全软件厂商竞争力展望中,公司的技术能力位居首位。政策是推动行业发展的重要因素,三中全会发布《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》,重点提及信息安全,将成为“十二五”的主题。

　　国内最具核心竞争力的企业级网络安全解决方案商

　　市场份额方面,公司的网络入侵防御系统、抗拒绝服务系统、漏洞扫描产品、Web 应用防护系统市场占有率分别为23.2%、30%、23.6%、31.9%,排名第一;网络入侵检测系统市场占有率22.6%,排名第二。成长性方面,公司06-13年营业收入CAGR 达到31.1%,净利润CAGR 达到46.6%,增速明显高于行业和竞争对手。同时公司作为国家信息安全标准化成员单位,参与了多项国家级、行业级、企业级等各类规范与标准的编写工作。目前公司现有客户24.9%为政府机构,25.3%为电信运营商,此外还有金融、能源、互联网等行业客户,细分行业的巨大优势,并保持了长期稳定的合作关系。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司2014-2016年EPS 分别为1.58、2.05、2.80元,对应市盈率分别为48、37、27倍。我们看好公司长期的发展以及技术优势和市场前景,外延式并购将成为公司扩充产品业务线以提升整体解决方案能力的重要手段,但政策层面让市场对信息安全类公司的盈利预期过高,出于谨慎原则,我们给予公司“谨慎增持”评级。

　　风险提示

　　竞争加剧导致毛利率下降的风险;技术风险;控制权风险;募集资金投资项目风险。

　　持仓基金：