兴业证券：A股将迎一个月左右的反弹

　　1。行情的跌深反弹阶段已经开始。我们在20140504《挑战“螺蛳壳行情”的下轨及随后的反弹》判断，5月份行情先调整而后反弹，先挑战“螺蛳壳行情”的下轨，再出现反弹的机会。从5月份行情的演绎看，大盘数次跌穿2000点并向螺蛳壳行情下轨挑战，随后在政策改善预期下，缩量、企稳，开始反弹。

　　2。这是一段“年年岁岁花相似”的反弹，这是在解决中国中长期问题的长征中“退二进三”迂回阶段的反弹，这不是第一次类似的反弹，也不是最后一次。

　　——中期矛盾决定市场的趋势，短期矛盾决定市场的波动。短期矛盾的化解或积累，会导致中期矛盾的减弱或加强。

　　——2010年之后，贯穿至今未变的中长期矛盾：消化前期刺激政策的后遗症，痛苦地实现经济内外和内部的再平衡。“经济再平衡”的中长期矛盾不解决，整个市场的震荡调整的态势也很难发生系统性的改变。

　　——2010年之后，短期矛盾表现为：经济下行与“稳增长”之间的博弈。因此，这几年A股的反弹时机往往是对冲周期下行的政策力量显著增强的阶段。

　　——2008年危机之后，“稳增长”严重依赖于投资，特别是基建和房地产投资，导致的后果：第一，资产负债率急速提升；第二，全要素增长率的贡献下降；第三，“稳增长”政策表面上扩张，却导致后续的紧缩，积累新的问题。以时间换空间的转型，经济表现为抵抗式回落，股市则是螺蛳壳里做道场、“熬底”。

　　——每次投资者对于行情或者基本面的演绎都怀着美好的憧憬，认为“这次不同”，但是，每次都很相似。在当前的国内外环境，特别是地缘政治背景下，要防止经济出现系统性风险而影响大局，因此，稳增长政策成为短期经济政策的重点。在政策力度加大，特别是政策效果初显的阶段，是最适合YY的阶段，因此，5月底开始，A股的投资者将迎来一段反弹行情的时间窗口。

　　3.从博弈的角度看，政策放松、流动性改善、业绩真空期，投资者的风险偏好易于改善，再加上IPO重启的历史规律，因此，A股市场可能存在一个月左右的反弹时间窗口。参考熊市格局下IPO重启的历史经验，行情会先调整，但是，新股上市之后1个月大盘指数都录得正收益。展望此次IPO重启，当前已过会38家公司上市后炒新思维可能带动“老股”活跃。

　　4.如果想参与此次反弹行情的话，我们认为，主战场应该是地产和创业板。

　　——房地产股，有望成为那些立足于相对收益的大资金的主攻方向，从而在此轮反弹行情中分杯羹。房地产周期下行加大了“稳增长”的压力，无论是博弈地产调控放松还是货币政策放松，均对地产股有正面催化，再结合估值等因素，至少能获得相对收益。

　　——创业板，有望成为那些偏好成长股的投资者在此轮反弹的主攻方向。

　　首先，从投资者偏好看，“洗脑”加上“被套牢”创业板，导致成长股风格的追捧难以轻易地被扭转。过去一年的新经济行情的充分“洗脑”，使得TMT、医药医疗等成长股获得罕见的追捧。从今年二月下旬持续下跌至今，考虑到成交缩量，机构投资者在成长股的仓位难以有效降低。

　　其次，从估值来看，数月的调整之后，创业板整体估值依然不便宜，但是，风险溢价已经修正到历史均值，很多成长股调整幅度高达30%，因此，有望引发阶段性反弹，至少有望出现个股分化。

　　第三，从市场博弈看，短期下跌动力低于预期，就可能反向运动，“有点阳光就灿烂”。现在距离验证成长股业绩的中报公布期还有较长的时间，因此，成长股短期下行压力不大。相反，年内IPO家数低于预期、政府鼓励新兴产

　　业等政策或新闻，在当前政策放松、投资者情绪改善的大环境下，都有可能提升创业板为代表的成长股的吸引力，重新回到“梦想”轨迹。建议投资者在此轮反弹中关注政府持续强调的新兴行业，比如，信息安全、新能源汽车。

　　5。要提前提示的风险——此次反弹行情之后，还将继续面对无聊的调整、“熬底”。

　　——首先，政策只能改变经济短期运行的节奏，而难以改变经济中长期运行的趋势。以时间换空间，只是使得经济转型付代价的时间拖长。

　　——其次，从存量博弈的角度，没有买卖就没有伤害。在熊市后期，在底部区域的煎熬过程中，不断会出现跌深反弹的小行情，以及结构性的个股机会，看上去热闹，但是充满“诱多”的陷阱，一不小心“吃饭行情”变成“刀尖上的舞蹈”、勇敢者的游戏。以创业板为例，需要严格精选个股，如果中报业绩大变脸，那么，这一段反弹就是回光返照，恰恰是逢高减仓部分创业板股票的好时机。

　　6。投资策略：守住“兼备低估值和稳健成长”的根据地，灵活参与反弹

　　——维持2014年策略的核心观点，2014年A股行情是弱平衡市，比去年难做，灵活实施运动战。经济衰退阶段，债市是最好的配置方向，股市的系统性机会仍需等待。

　　——交易策略上，在6月下旬之前，市场有望处于一段反弹行情中，但是，操作难度较大，大资金应该降低收益率预期，在此轮反弹中想轻松赚钱并不容易。

　　——投资机会上，首先，兴业策略团队立足于攻防兼备6-8月份优选行业是房地产、食品饮料、休闲服务(旅游景区)、家电(白电)、医药生物、农林牧渔(养殖)、电力设备(特高压、配网、风电设备等)。其次，博弈短期反弹，可以关注信息安全、新能源汽车等年初热门但是近几个月股价显著回调的新兴行业。