山西救市“煤炭17条”正式出台 4股兴奋(2)

　　阳泉煤业:短期业绩难言好转

　　阳泉煤业 600348

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：刘昭亮,李超 撰写日期：2014-04-30

　　投资要点

　　公司于4月25日发布2013年报和2014年一季报:2013年公司实现营业收入261.69亿元,同比下降13.11 %;净利润9.35亿元,同比下降59.12%;每股收益0.39元,同比下降58.95%;净资产收益率6.45%,同比下降11.93个百分点。另外,公司2014年一季度实现归属于股东净利润为1.23亿元,对应EPS 为0.05元,同比下降76.19%。

　　2013年公司生产原煤3078万吨,同比增长1.18%;采购集团及其子公司煤炭3149万吨,同比增长4.03%;销售煤炭5752万吨,同比增长2.2%。其中:块煤580万吨,同比降低4.45%;喷粉煤610万吨,同比降低11.85%;选末煤4313万吨,同比增加5.09%;煤泥销量249万吨,同比增加10.67%。煤炭综合售价425.85元/吨,同比降低15.08%。公司营业收入大幅减少的主要原因是将两家全资贸易子公司——国际贸易有限公司和新环宇国际贸易有限公司——进行剥离,未来公司将不再经营与煤炭主业无关的贸易业务。净利润大幅下滑的主要原因是煤炭价格持续下跌,2014年煤价依然存在下行压力并拖累公司业绩。

　　产量相对稳定,技改整合矿井难有利润贡献。本部矿井产量基本稳定,不考虑资产注入的情况下,2014年~2015年产能的主要增长点来自于公司控股的平舒煤矿扩产、景福煤矿技改后达产,以及国阳天泰整合矿井产能的陆续释放。2013年增量主要在国阳天泰整合煤矿(核定产能1080万吨)的部分产能释放。目前公司本部主力矿井产量稳定在2900多万吨,其中,一矿、二矿产量均为700多万吨(老矿井,目前产量低于核定产能);平舒矿产量352万吨,平舒二期正申请技改;新景矿产量711万吨;景福矿产量20~30万吨(仍在技改,今年难有增量)。国阳天泰整合矿井2013年下半年开始陆续释放产能,预计今年释放产能约120万吨。不过整合矿井基本处于亏损状态,利润主要来自于主力矿井。

　　我们预测公司2014年~2015年归属于母公司的净利润为10.01亿元和10.71亿元,对应EPS 分别为0.42元和0.45元,按照目前的股价对应14倍PE。公司的看点主要是全国最大的优质无烟煤企业,煤价上升期间弹性较大,短期高价煤面临煤价下跌风险,降低公司至“持有”评级,目标价5. 62~6.15元。