券商评级：调整平台即将突破 15股有抢眼表现

　　阳谷华泰:环保因素拉动橡胶促进剂景气长期上行

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：陆建巍,肖洁 日期：2014-06-03

　　首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2014/2015/2016 年EPS为0.23/0.32/0.40 元。我们看好环保因素对促进剂行业景气度促进的持续性,未来促进剂价格上涨空间极大。公司未来业绩或大幅超市场预期。给予公司2014 年EPS 40 倍PE 估值,得到目标价9.20 元。

　　环保因素导致促进剂供需紧张,价格上涨。雾霾天气导致环北京省份环保持续收紧,主流促进剂噻唑类和次磺酰胺类的中间体M 产能大部分位于山东,河南和河北,其生产废水污染严重。环保因素导致促进剂目前有效产能不足30 万吨/年。我们预计2014 年促进剂出口需求增量超过3 万吨,拉动2014 年促进剂需求达39.36 万吨。供需紧张拉动促进剂价格自4 月份起涨幅超过4000 元/吨。由于促进剂在下游轮胎成本占比仅为1.16%,下游对于涨价接受能力较强。我们预计未来环保从严将成为常态,促进剂行业景气有望持续上行。

　　公司业绩对促进剂价格弹性较大。公司拥有2 万吨/年促进剂和1.5万吨/年中间体M。公司的M 采用溶剂法生产,该过程不产生废水,环保压力小。促进剂价格上涨1000 元/吨,公司的EPS 变化0.05 元。

　　2014 年防焦剂有望量价齐升。2013 年7 月,由于环保问题,竞争对手捷克爱格富的防焦剂产能停产,有助于公司防焦剂销量上行,我们预计2014 年公司防焦剂销量增速超过20%。由于供给下降,德国朗盛自四月起上调橡胶防焦剂价格。公司防焦剂的价格也随之上涨,较2013 年均价涨幅超过1000 元/吨。

　　风险因素:轮胎行业需求下滑,环保政策变化。