电商纷纷进军冷链物流 七只产业股受益(2)

　　汉钟精机2014年一季报点评:传统产品稳健增长,毛利率小幅上升

　　汉钟精机 002158

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：黄琨,吕娟,王浩 撰写日期：2014-04-28

　　结论:公司公告收 入、归母净利润为1.83 亿、2915万元,同增26.97%、42.95%,其中扣非净利润2662 万元,同增43.20%,EPS 0.12 元,超过市场预期。冷冻冷藏压缩机和新产品的快速增长将保障公司持续稳健成长,考虑到传统产品增长加快,上调2014-16 年EPS 为0.79(+0.04)、1.01(+0.1)、1.21(+0.1)元,上调目标价至20.5 元,相当于2014 年26 倍PE,符合行业水平,维持增持评级。

　　传统产品快速增长,冷冻冷藏压缩机增速暂时放缓:一季度收入同比增长26.97%,其中中央空调制冷压缩机增长超20%,原因是莱富康原有客户持续转移至公司且2013 年一季度中央空调制冷压缩机基数较小,而冷冻冷藏压缩机增长大幅放缓至10%以内,考虑到物流冷库下游需求持续旺盛,预计冷冻冷藏压缩机增速在二季度将大幅回升;空压机体增长约20%,空压机组单月销量超百台,而2013 年同期单月仅50 多台;此外,真空产品也由2013 年同期个位数增速上升到两位数,但基数仍然较小。

　　产品毛利率小幅上升,期间费用率维持不变:综合毛利率33.33%,同比增加1 个百分点,主要是规模效应;销售、管理、财务费用率分别为5.47%、9.93%、0.29%,基本持平,预计毛利率和期间费用率将维持稳定。

　　新产品销售是未来持续快速增长的最大保障:永磁无刷变频机组2013 年销售10 几台,受益节能效果好,产品认可度高,预计2014 年将达200台,而参股30%的日立无油空压机组综合性能突出,2014 年销售有望超100 台,新产品将支撑公司后续持续快速增长。

　　风险提示:新产品推广低于预期、冷链行业复苏低于预期。