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　　烽火通信:季报体现全年业务增长乏力

　　烽火通信 600498

　　研究机构：广发证券 分析师：梁旸 撰写日期：2014-04-28

　　核心观点:

　　事件:公司发布2014年一季报

　　业绩符合预期2014年4月19日,公司发布一季报,报告期内,公司实现营业收入19亿元,同比增长13.5%,归属于上市公司股东的净利润为8634万元,同比下滑17.21%,业绩符合预期。

　　财务分析:毛利率和期间费用率变化趋势与年报一致

　　公司一季报毛利率为28.22%,同比提升0.78个百分点,期间费用率为24.92%,同比提升了1.19个百分点,与年报一致。公司通过优化产品结构提升毛利率,但是人力成本上升同样提升了期间费用率。我们预计未来公司毛利率和费用率变化将维持以上趋势。

　　行业投资倾向无线网络,公司业务线增长乏力

　　2014年三大电信运营商上市公司的资本开支预算为3855亿元,同比增幅为13.93%。电信和移动的无线投资为1413.88亿元,同比增长36.79%,在固网方面的投资为1010.56亿元,同比下滑了15.08%。公司业务线主要在固网方面,我们认为2014年公司业绩增长面临挑战。

　　公司业绩增长乏力 给予公司“持有”评级

　　我们认为公司一季报情况奠定了全年业绩增长乏力的基调,预计公司2014年—2016年收入为91.65/104.48/114.93亿元,净利润为5.24/6.55/8.15亿元,对应EPS 为0.54/0.68/0.84元,对应当前股价的PE 为23/18 /15倍,给予公司“持有”评级。

　　风险提示

　　行业竞争导致公司盈利水平下滑风险,人力成本上升影响盈利水平