亚太股份:产品结构持续优化
类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:刘立喜日期:2014-06-27
公司为浙江民营企业,长期致力于开发、生产、销售汽车制动系统,是国内汽车制动系统行业的龙头企业。公司主营盘式制动器、鼓式制动器、制动泵、真空助力器、ABS 等乘用车零部件。
公司具有较强的自主研发和技术创新能力。在不断升级传统机械制动产品的基础上,逐渐向汽车电子产品领域拓展。公司ABS 项目2005 年就研发成功并开始批量配套,公司在电子驻车制动器系统(EPB)、电子操纵稳定系统(ESC)、线控制动系统、新能源汽车制动能量回馈系统等汽车电子产品领域也取得了较大突破。
目前,公司客户已覆盖国内绝大部分合资和自主汽车企业。2013 年,公司前五大客户分别为上汽通用五菱、长安汽车、一汽轿车、北京亚太、奇瑞汽车,累计占年度销售总额比例为48.24%。
目前,在汽车制动机械装臵方面,国内汽车制动系统的主要生产厂商主要有博世、大陆、天合、韩国万都、亚太股份和万向钱潮等,公司已是国内制动器行业的当之无愧的龙头。
粗略估计,国内汽车制动器系统的市场规模在300-500 亿元,而公司2013 年的主营业务收入仅为24.48 亿元,综合市场占有率不足10%,因此公司未来发展空间巨大。
自2012 年起,公司开始了主动进攻地经营策略--不断优化产品结构,积极开拓新市场,尤其是中高端乘用车配套市场。2013 年, 公司净利润同比增长82.6%,主要原因便是产品结构的调整优化。
我们预测公司2014-2016 年每股收益分别为0.68 元、0.86 元、1.26 元。我们给予公司“买入”的投资评级。
投资风险在于:宏观经济继续大幅走低的风险;国家汽车产业政策调整的风险。
东方电热:油服、光伏提升下半年增长预期
类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:谭倩日期:2014-06-27
事件:
公司预告中季报增长25%-55%,净利润4637万-5750万,10送10。
主要观点
1、以水电加热器为主民用电加热器新产品快速放量 公司自2012 年大力开拓水电加热器、小家电电加热器、电动汽车用电加热器等新产品市场,其中水电加热器率先放量。自2012 年10 月,公司开始供货青岛海尔,由于公司自身产能不足和产品验证需要时间等因素,2013 年上半年公司的水电加热器在海尔处于小批量供货阶段。2013 年12 月公司公告中标青岛海尔约1.3 亿订单,标志着水电加热器领域取得重大突破。因水电加热器的技术要求比空调辅助电加热器高,毛利率30%左右,1.3 亿订单预计将为公司贡献利润超过1600 万。预计2014 年上半年公司业绩增长主要来自水电加热器贡献。预计未来小家电加热器的放量,将进一步带动民用电热器较快增长, 为公司提供业绩保障和安全边际。
2、油服业务受益海上油气开采,下半年有望大幅贡献 公司于2013 年收购瑞吉格泰进军油气和海工装备业务, 2013 年公司油气海工业务执行了部分小订单,确认收入2300 万。2014 年上半年公司获得中海油6500 万大额订单,是2013 年油气业务收入的2.5 倍,预计在今年9-10 月交付,由于油服利润率较高,将大幅提升公司三、四季度业绩。随着中海油在海上钻井平台投资增多,预计公司将持续在中海油获得大额订单。油服业务的高增长正式开启,下半年大额订单可期,2014 年全年油服收入有望超过1 亿,贡献净利润2000-3000 万。
3、光伏行业复苏带动工业电加热器超预期增长 高利润率的多晶硅工业电加热器在2012 年下半年至2013 年上半年销售快速下滑。但随着国内分布式发电、上网电价等政策的出台后,已经过了两年调整的光伏行业自2013 年下半年起明显复苏。国内光伏需求快速增长,企业利润率提升,上游保利协鑫、大全新能源、特变电工等多晶硅企业盈利情况好转,逐步复产。我们预计随着光伏行业的好转,企业扩产等固定资产投入在2014 年有望再度启动。东方电热在多晶硅电加热器领域仍然保持垄断优势,多晶硅企业扩产势必将采购公司工业电加热器。预计2014 年工业电加热器有望超预期增长,收入有望超过1 亿,重回2011 年高点。
4、维持“买入”评级 公司民用电加热器业务不断巩固技术和市场优势,注重研发开拓新产品和领域,保障公司在现有基础上稳定较快增长,提供安全边际。而油气海工业务的快速发展,将推动公司产业升级。同时,光伏行业复苏有望带来工业电加热器超预期增长。预计14-16 年业绩分别为0.86 元、1.19 元、1.58 元,中报送转带来短期利好,维持“买入”评级。