习近平强调建设强大的现代边海防 6股起航(2)

　　抚顺特钢:高弹性的军工原材料龙头,获“高新技术企业证书”有望提升盈利

　　抚顺特钢 600399

　　研究机构：银河证券 分析师：胡皓 撰写日期：2014-03-05

　　1.事件

　　公司发布公告,于近日收到辽宁省科技厅、财政厅、国家税务局、省地税局联合批准颁发的《高新技术企业证书》。

　　2.我们的分析与判断

　　(1)军工用钢龙头,率先享受军工景气度回升

　　公司是国内当之无愧的军工用钢龙头,为我国第一枚氢弹、原子弹、人造卫星、远程运载火箭等提供过各种关键原材料。其大力发展的高温合金、钛合金、新型不锈钢、超高强度钢等航空、航天领域用尖端材料,在产量规模上始终保持国内第一,市场占有率达60%。随着军工需求增长,且国内关键原材料短板及落后的现状,未来原材料发展速度将更快,公司将率先、充分享受军工原材料行业景气度的提升。

　　(2)百亿技改二期项目启动,产能进一步释放

　　公司在2009年启动百亿技改项目,2012年一期(投资30.57亿元)完成,2012年底二期开工(拟投资30亿元)。一期技改完成了对高温合金、高强钢、钛合金、工模具钢、特种不锈钢板块的技术改造,新建锻造生产线(14万吨),新建特冶生产线(年产高温合金、高强钢1万吨),新建钛合金生产线(1000吨)。二期完成后,产能将进一步提高。随着产能达产,未来几年有望实现产量、效益的稳步增长。

　　(3)对军工增速的高弹性

　　若仅考虑拳头产品高温合金,根据公司2012年年报,其收入占比仅为11%,但营业利润占比却接近40%;高温合金产量、收入每增加1个百分点总利润将增加0.4个百分点,充分说明了公司业绩对于军工需求的高弹性;加上在技术、供货方面的强大竞争力,我们认为高弹性将可能使得公司未来业绩增速超过一般的军工类企业。

　　(4)获“高新技术企业证书”有利于降低所得税率、提升盈利

　　2008年1月1日起实施的新《企业所得税法》规定,国家对重点扶持和鼓励发展的产业项目给予企业所得税优惠,需要重点扶持的高新技术企业所得税减至按15%征收。2008年同行大冶特钢即获得高新技术企业认证,随后采用15%所得税率。我们认为公司成功申请15%所得税率为大概率事件。

　　以公司2013年三季报为例,若按照15%所得税率,业绩将由目前的0.03元提高至0.36元,提高20%。

　　(5)首次给予“谨慎推荐”评级

　　预计公司2013、2014、2015年分别为0.05、0.09、0.14元,对应PE分别为147倍、81倍、51倍,首次给与“谨慎推荐”评级。