A股迎来中报业绩证伪期

　　随着华平股份今日率先公布中报，上市公司业绩成为左右A股投资的关键因素。截至昨日，两市中报向好的公司共计有739家，占预告家数的66%，比重高于2013年全部上市公司半年净利润同比增长的55.9%水平。尽管整体业绩呈现向好的态势，但行业分化将明显加剧。业绩证伪期，A股投资将会如何演绎?投资者又该如何布局?

　　特点 六成公司业绩向好

　　根据Wind数据，截至7月11日，共1116家上市公司公布了中报业绩预告，其中预增的235家，略增的312家，续盈的130家，扭亏的62家;预减的94家，续亏的90家，首亏的73家，略减的104家;此外不确定的16家。总的来说，向好的739家，占预告家数的66%，比重高于2013年全部上市公司半年净利润同比增长的55.9%比例。

　　轻工制造、电子回升明显

　　在中报预告比例超过50%的行业中，轻工制造业的预告比例最高、达到近60%。业绩预告显示该行业的净利润增速为34.1%大幅高于今年一季度可比公司口径的24.7%和去年同期的18.4%，相对较高的预告比例为轻工制造业二季度实现盈利回升奠定基础。

　　同时，从前五个月工业数据来看，家具和印刷这两个子行业保持了相对稳定盈利增速、文娱用品从去年开始持续回升，进入2014年行业盈利增速又上升至20%以上，带动了整体轻工制造行业盈利的反弹。

　　另一个中报业绩相对确定的行业是电子，该行业业绩预告净利润增速为31%，高于今年一季度近10个百分点，在半导体、LED等子行业销售数据持续走高的二季度、集成电路产业扶持政策的利好以及电子产业旺季的来临，为电子行业今年二季度盈利回升提供支持。

　　纺织服装、家电盈利或走弱

　　在中报业绩预告比例超过50%的行业中，纺织服装及家用电器两个行业的净利润增长大幅低于今年一季度及去年增速，预示这两个行业中报盈利增长将出现下行风险。

　　结合行业高频数据来看，纺织服装行业自去年初出现了一段时间的季节性回升后，从去年下半年开始销售及净利润增速一直都处于稳中有降的趋势，其中纺织业下降的趋势更加明显，4-5月份的企业数据从另一方面印证纺织服装行业今年中报业绩或将走弱。

　　在过去的一年中，家电行业一直是上市公司中净利润增速高且稳定的行业之一，中报业绩预告显示家电行业的盈利负增长19.8%，较一季度的49.7%和13年的36.6%，出现超过50个百分点的回落，尽管有去年同期基数较高的影响，但是家电销售增速持续下降、缺乏政策刺激以及房地产行业景气度下行都为家电行业盈利蒙上一层阴影，进入二季度家电行业的调整周期预计还将继续。

　　探讨 业绩证伪期小盘股面临估值压力

　　大众证券报和财信网：中报披露对中小盘股是否是一种威胁?会不会形成业绩与估值的双杀?

　　广东煜融投资管理有限公司董事长/吴国平：部分肯定会。有些中小盘股前期涨幅是相当惊人的，虽然股指一直没有太大起色，但这个群体是牛股倍出的，我们要小心中报披露确实是可能出现见光死的风险，至少出现短期调整剧烈动荡的风险。市场预期业绩持续大幅增长将告一段落带给估值的重新定位，这确实是要防范的风险。

　　民族证券财富中心产品经理/郑常斌：共有115家创业板公司披露中报业绩预告。其中中报业绩向好的(包括预增、续盈、扭亏和略增)101家，占比近7成，比重较一季度时略有回落。中小板预计预告正面的上市公司占比较一季度有所提升，由48%升至72%，负面公司占比由50%回落至28%，有所好转。

　　总的来看，中小盘个股中报业绩预期向好，但关键的问题是公司间业绩分化很大，且整体估值与整体业绩增速相比泡沫成分明显。7月10日收盘，深交所公布的创业板平均市盈率高达58.73倍，如果将创业板整体作为一家上市公司看待，PEG为1倍为合理估值倍数，隐含着市场对创业板整体业绩增速预期超过50%。但从一季度的情况看，创业板整体业绩增速仅为17.7%，即使考虑二季度增速大概率会略有上升，也难以达到50%。可以说，中报披露期间，大部分创业板个股将面临业绩证伪下的估值压力，其间风险需高度重视。

　　大众证券报和财信网：今年对于中报行情的挖掘已经上演，预增股、高含权股表现比较抢眼，从抓机会的角度来看，中报到来，投资者怎么布局?

　　吴国平：中报到来，我们在把握机会的时候，重点是潜伏那些股价波动相对涨幅不大，或者依然处于历史相对低位，这些布局起来相对风险较小，机会较大。道理很简单，这样不容易出现见光死，反倒更容易出现利空出尽是利多的局面。

　　因为这些品种未来业绩预期可能持续出现大幅增值，或者业绩可能开始出现转折区，这样，市场做多资金就会很积极去参与之。重点领域建议在强周期板块，因为这可能进入较大的业绩拐点区域，同时，也继续留意那些涨幅不大的科技板块个股，未来持续业绩增长的概率也依然很大。

　　郑常斌：根据历史经验，高送转公司通常具有“三高”特征：每股净资产高、股价高、业绩增幅高。投资者可以从这三方面来寻找投资机会。

　　但是高送转本身并不能给投资者带来实际的收益，因为经过除权后，股票的总价值量并没有变化。投资者追捧高送转股票，更多地或许是出于对公司成长性的看好，或是对管理层释放后续利好的期待。

　　一方面，高送转的上市公司一般具有较高的资本公积和未分配利润，且当年业绩增速也较快，这在一定程度上反映了公司良好的质地和成长性。另一方面，高送转反映了管理层对公司持续高成长的信心，并希望通过股本扩张加速市值扩张的步伐。这些因素使得高送转股票在除权后获得继续上涨动能，出现“填权效应”。因此，即使参与高送转个股，关键还是要看公司业绩高增长的可持续性。对于那些高增长只是阶段性的个股，在参与时应更多从二级市场博弈的角度出发，注意波段操作。

　　前瞻

　　中报业绩或现改善

　　大众证券报和财信网：您预计今年中报上市公司盈利增速大致会落在哪个区间?与一季度相比会否出现改善?

　　吴国平：上市公司中报盈利增速大致会落在哪个区间很难估量，但对比第一季度，我们认为肯定是会有一定改善的。不过，估计分化的局面会很突出，整体市场的盈利增速的明朗化预计要到年底才会渐渐清晰，半年报期间我们可以发现一些端倪，但很难出现太大面积的实质性改善状况出现。

　　郑常斌：一季度时，由于宏观经济增速的持续回落，上市公司业绩同比增速也回落到不足10%，仅为8.08%，不仅低于2013年一季度增幅，也低于2013年全年14.68%的整体业绩增速。二季度来看，宏观经济是一个小幅企稳回升的态势，整体形势比一季度略好，但仍比较困难。因而，预计上市公司中报的整体盈利增速有望比一季度略微改善，但好转幅度有限，预计在10%附近。

　　大众证券报和财信网：从行业角度来看，哪些行业面临业绩增速下行的压力?

　　吴国平：对于一些强周期的行业，业绩增速下行的压力降依然存在，比如钢铁等行业;同时类似受限制三公消费等影响的行业，比如白酒，也依然会有业绩下行的压力。我们可能需要观察的是，这样的下行是到大转折前夕还是持续下滑中间阶段，前者则恰恰是资本市场开始布局的最好机会所在。

　　郑常斌：从行业分布看，一季度时，建材、通信、计算机及软件、电气设备、传媒等行业业绩增幅超过了30%，结合目前预告的情况看，这些行业的中报业绩继续维持了较好的增速;传统行业的钢铁、化工行业内分化比较明显，有色金属整体有所好转，但采掘和农林牧渔行业景气度则进一步下行。此外，医药行业预告向好的上市公司比例也较高。