机构绝密内参强推 八股基本面太完美

南方食品:新产品淡季不淡 下半年有望实现突破

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王奇玮 日期：2014-07-11

　　事件描述

　　今日南方食品发布二季度业绩预告,预计公司2014年上半年实现归属于上市公司股东的净利润3500万-4000万元,同比增长50%-71%,基本每股收益约0.142元-0.163元。

　　事件评论

　　新产品黑芝麻乳淡季不淡:从我们年初终端调研情况反馈来看,目前黑芝麻乳仍然以整箱销售为主,因此消费还是主要集中在节假日送礼。一季度由于产能不足导致供货不足,使得销售低于预期,产能问题在二季度得到缓解。4-5月份没有节假日导致销售有所滞缓,预计每个月销售额仅为1500万左右。到了6月份后,端午小旺季大幅提升产品动销,销售额预计能达到1900万,较其他月份有大幅提升。因此,我们预计在新产品在三季度中秋国庆等节假日会有更好的表现,会大幅超出上半年的收入水平,预计全年新品能够贡献2.5亿以上的收入。

　　下半年黑芝麻乳渠道建设稳步推进:按照公司规划,在前期新产品主打低成本的低线市场流通渠道,今年下半年开始逐步进入商超和餐饮渠道。我们认为公司产品定价较高,产品健康概念突出,比较适合在商超渠道进行销售。下半年配合公司为新产品量身打造的广告,商超渠道将会给新产品收入带来不少增量。

　　新产能投放为明年旺季备货提供保障:公司江西3.8万吨的生产线预计将推迟到明年年初达产,为明年一季度春节旺季提供产能保障,避免今年年初供货不足的情况。

　　老产品黑芝麻糊稳健增长:老产品受益于公司渠道下沉的战略,在去年和今年都保持了较高的增速,预计今年上半年黑芝麻糊产品收入能够达到3.5亿,同比增长15%以上。随着公司加强二三线城市网点的铺货,老产品近几年仍然还会维持15%以上的增长,为新产品投入提供支持。

　　随着消费者对于健康的诉求逐渐提升,植物蛋白饮料未来仍然会保持较快的增长。因此我们对公司新产品未来收入保持乐观,全年收入预计2.5亿以上。我们维持公司“推荐”评级,预计2014~2016年EPS分别为0.28元,0.49元和0.70元。