新一轮页岩气区块出让或将年内启动 12股兴起淘金热(2)

　　海油工程:海外大合同签订

　　海油工程 600583

　　研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞,麦土荣 撰写日期：2014-07-04

　　事件:7 月3 日公司发布公告称,控股子公司海洋石油工程(青岛)与俄罗斯亚马尔LNG 项目总承包商Yamgaz SNC 签订了Module Fabrication Work Package1 工艺模块建造合同,计划于2014 年9 月开工建造,2017 年7 月完工。合同总金额约16.43 亿美元,折合人民币101.09 亿元。

　　点评:

　　海外业务取得突破。公司从2011 年开始积极利用成本优势以及较强的陆上加工能力拓展海外市场,虽然在海外市场上也取得了一定的成绩,但此前的项目规模一直相对较小,2013 年7 个海外项目的订单总额也仅为10 亿元左右。此次规模超百亿元的亚马尔项目的签订标志着公司海外业务市场取得了重大突破,也有利于扩大公司在国际市场上的知名度。亚马尔项目的签订基本保证了公司青岛基地未来几年的工程量,我们预计中长期公司的海外新签订单和收入占比有望继续提升,海外市场是公司未来持续的利润增长点。

　　中海油资本开支有保证。一季度中海油的资本开支仅为193.1 亿元,较全年1050-1200 亿元的目标相对保守,市场比较担心中海油在年初公布的资本开支计划能否兑现,对此中海油首席财务官表示,公司已计划好的投资项目建设,不会减少相关资本开支,因此市场不必过分担心。对于市场比较担心的另外一点,2015 年中海油资本开支是否会大幅下降的情况,我们认为一方面中海油达产比较困难,出现2010 年开支大幅下滑的可能性降低;另一方面公司的海外业务拓展已经取得了一定的进展,2015-2016 年将是海外业务的业绩释放期,可以一定程度上平滑部分业绩波动。

　　继续看好海上油服市场。逻辑上一是我们对油价的看法,目前高涨的油价虽有一定的泡沫,但中长期油价仍会缓慢地上涨,未来油价的高位运行会刺激石油公司加大勘探开发投资力度;二是资源禀赋状况决定了我国必需向海洋要油。2014 年以来,全球油服市场经历了一段低潮,钻井平台使用率也出现下滑,其中一个原因是石油公司的盈利变差,不过目前钻井平台的日费用率依然坚挺。对于油气公司来讲,抢占未来的油气市场必须要积极布局包括深海在内的非常规油气资源,这是“不得不”的问题。投资回报的下滑虽然会在一定程度上影响资本开支能力,但事实上2013 年的全球油气勘探和生产资本开支增速已经较此前几年有所下滑,但这也未能阻止2013 年海上油服市场的超高景气。

　　盈利预测及评级:我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.77 元、0.89 元、1.07 元,对应2014 年07 月03 日收盘价(7.50 元/股)的动态PE 分别为10 倍、8 倍和7 倍,维持“买入”评级。

　　风险因素:中海油资本支出不达预期的风险;海上施工遭遇极端恶劣天气的风险;珠海基地投产低于预期的风险。