DSM瑞士维生素E工厂将停产检修 五股峰回路转(5)

　　金达威:主营业务趋势良好 目前股价价值凸显

　　金达威 002626

　　研究机构：海通证券 分析师：闻宏伟,马浩博 撰写日期：2014-06-20

　　事件:

　　昨日公司股价跟随市场出现较大波动,截至收盘下跌6.06%,较近期最高点下跌23.02%。

　　点评:

　　现有主营业务状况良好,业绩有望超预期。结合渠道调研情况,我们预计公司上半年辅酶Q10业务继续快速增长,销量约150-160吨,增速超过30%。主要竞争对手计划提价表明经营压力依然较大,未来不排除出售可能。VA价格高位企稳,目前国内报价稳定在190元/公斤,同比增长超过60%。2013年公司VA平均售价仅110元/kg左右,目前成本上升不明显,预计业绩贡献将超预期。

　　辅酶Q10保健食品加紧筹备,预计第三季度有望上市。公司近日公告新成立的保健品子公司已完成工商注册登记,意味着自有品牌保健食品上市更进一步。辅酶Q10保健食品国内需求空间巨大,公司已拥有较强的生产技术及成本优势,且有极草、丸美等诸多成功先例可借鉴。尽管不少投资者对公司B2C业务较为悲观,但我们认为如能成功,公司价值有望倍增,即使短期销售不理想业绩风险也可控。

　　新参股的产业投资基金既可获得较好投资收益,更可能成为公司外延扩张的孵化器。该基金将主要投资于生物与新医药等战略性新兴产业,与公司战略方向比较接近,借助于专业的管理团队和先进的投资理念,未来有可能培育出新的增长点。设立香港子公司则主要为了方便开拓国际市场,同时降低融资成本。

　　盈利预测与投资建议。中报预增150%-200%,预计更靠近上限。主要业务增长均超预期,未来有望上调业绩及目标价,维持“买入”评级。我们暂时维持业绩预测,14/15/16年EPS0.75/1.03/1.34元,给予公司2014年PE35x,目标价26.25元。

　　主要不确定因素。税收优惠政策变化风险、安全生产的风险以及出口业务汇率风险。