中央财政支持中国迈向电影强国 10股震荡洗筹(5)

　　光线传媒:票房表现稳健 电视剧收入高速增长

　　光线传媒 300251

　　研究机构：中国银河 分析师：黄驰 撰写日期：2014-07-15

　　1.事件

　　公司发布半年度业绩预告,报告期内归属于上市股东的净利润达到9506万元—12099万元,比上年同期降低30%—45%%。预计非经常性损益为205万元,对净利润的影响金额较小。经营性净利增长表现符合市场预期。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)栏目制作规模与利润继续下降

　　公司自2012年起,随着电影业务的爆发,栏目制作的利润规模与业务占比均有所下滑。尽管公司筹划在今年继续和央视的合作,除传统地面台节目《音乐风云榜》等老牌节目外继续推出一系列季播节目,但由于大部分栏目仍处于筹备阶段,计划在下半年上档,在报告期内未贡献利润。

　　(二)电影业务表现稳健,《泰囧》较难超越

　　公司报2014年上半年上映了《爸爸去哪儿》、《同桌的妳》、《分手大师》等五部电影,上半年电影票房约13.7亿元人民币,位列民营电影公司票房第一位。由于一季度《爸爸去哪儿》参投比例较低,且2013年一季度《泰囧》贡献利润较高,今年电影票房分账收入较上年同期减少。公司二季度主打影片《同桌的妳》与《分手大师》均为公司主投并发行影片,均有良好表现。公司年初公布的片单中仍有一半影片未上映,相信将继续在下半年为公司贡献票房收入,保持民营企业中票房领先地位。

　　(三)电视剧业务开始高速增长

　　公司自入股欢瑞世纪后便开始进军电视剧领域,获得欢瑞世纪旗下多部热销剧版权。后继续入股新丽传媒进军电视剧领域,并参投新丽传媒多部电视剧。公司2014年上半年确认了《新闺蜜时代》、《古剑奇谭》、《月供》等多部电视剧的发行收入,上述电视剧的销售与广告收入均表现良好,电视剧收入大幅增长。电视剧或将成为公司除电影外新的利润增长点。

　　3.估值与投资建议

　　我们认为,随着创业板再融资开闸的临近,公司电影投拍节奏将加速,公司稳健的投资风格将使电影业务将继续保持高票房表现,并从参股公司获得更多收益。我们预计公司14/15EPS0.55/0.65元,对应当前股价PE分别为36/31,考虑到公司战略会继续在产业链进行投资扩张的预期,重申“推荐”评级。