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华北高速:年报略超预期 2014正式进入多元化转型期

　　华北高速 000916

　　研究机构：申银万国证券 分析师：孔凌飞,张西林,武夏 撰写日期：2014-04-08

　　投资要点:

　　公司公布2013年年报,2013年实现营业收入6.64亿元,同比增长5.1%;净利润2.70亿元,同比增长33.08%,对应EPS0.25元,超我们此前0.2元的预期。公司实现经营性现金流量净额2.31亿元,同比下降28%。公司的分红方案为每10股派发现金股利人民币0.80元(含税),共计派发现金股利人民币8,720万元。

　　收入小幅增长,费用率稳定,利润增长主要来源于成本下降。受区域交通量增长、唐津高速部分路段提前通车、周边高速实施新的计重加价措施和提高称重设备精度,致使部分货车改由京津塘高速行驶等有利因素影响,公司2013年通行费收入小幅增长。公司管理费用(yoy-9.2%)、财务费用(yoy-6.2%)略有下降,但费用率总体保持稳定。公司2013年营业成本2.96亿元,同比下降17%,是公司净利润增长33%的最主要原因,我们预计是高速公路维护费用有所下降所致。

　　江苏丰县光伏电站收购完成,预计今年贡献效益。截止2013年底,公司斥资2.25亿元收购的江苏丰县23.8MW 光伏电站50%股权交易已经完成,2014年将全年并表并贡献效益。2014年将成为公司多元化转型元年,有望迎来经营拐点。我们预计公司在“一主两翼”的发展战略指导下,将在与主业相关的智能交通及国家扶持的新型产业等方面深化多元化发展的步伐。

　　维持盈利预测,维持“增持”评级。由于公司2014年业绩可能受京津塘高速改造工程影响且影响金额未定,我们暂时维持此前盈利预测。预计2014-2015年公司实现每股收益0.23元和0.26元,其中光伏业务业绩贡献分别为0.03/0.07元。目前对应2013年17倍、2014年19倍PE。公司高速公路主业稳定,凭借充沛的在手资金和招商局集团背景,携手招商新能源介入光伏电站运营行业,有望借此迎来公司经营拐点,维持增持评级。