徐一钉：本次反弹高度或超出股民预期

　　经济基本面没有给人足够的信心以及资金面不够充裕，是此前市场多次反弹夭折的原因，而目前这些不利因素都在弱化。

　　流动性方面的利好也在增多。国开行已经从央行获得3年期1万亿元的抵押补充贷款(PSL)以用于棚户区改造，这些流动性将派生出大约4万亿的M2，进入实体经济的各个领域，有利于缓解实体经济的资金紧张；同时，管理层加大力度给A股市场引水。截至6月30日，已批准71家RQFII，获批额度共计2503亿元人民币。此外，国务院鼓励险资支持股市长期稳定发展，证监会将推动开展员工持股计划试点，沪港通也进入倒计时。上述政策一起为A股市场注入“活水”。

　　我们预计，一方面，本次反弹或超出大家预期，上证综指将创出今年以来新高。另一方面，近几年上证综指正在构筑大级别底部，目前大盘的涨跌都是这个大级别底部的一个组成部分。沪深股市正处于从战略防御到战略进攻的转折期。

　　近期A股市场做多气氛越来越浓厚，入场资金越来越多，或迎来今年最好的上涨行情。我们预计，一方面，本次反弹或超出大家预期，上证综指将创出今年以来新高。另一方面，近几年上证综指正在构筑大级别底部，目前大盘的涨跌都是这个大级别底部的一个组成部分。而对以创业板为代表的中小股票要多一分警惕，公募基金在其持有的中小股票创出历史新高、连续三季抛售蓝筹股之后，或回归国企蓝筹股，转而减持中小股票，后市创业板指数的调整还将持续。

　　经济预期谨慎乐观

　　近几个月以来，上证指数每次反弹逼近2100点就拐头向下，我们认为，除了此位置具有较大的技术面压力外，经济基本面没有给人足够的信心以及资金面不够充裕，是市场多次反弹夭折的原因，而目前这些不利因素都在弱化。

　　7月中旬公布的经济数据表明， 二季度经济增速已经反弹，去年四季度以来经济增速下滑的趋势已结束之后，近期又有更多的数据验证经济复苏：汇丰7月中国制造业采购经理人指数(PMI)初值数据续升至52.0，6月终值为50.7，其中制造业产出分项指数初值升至52.8，创16个月新高，连续第二个月处于50以上。

　　还有更多经济利多消息支持三季度经济增速反弹持续，如近期中央强调要在落实定向调控措施上持续发力，并督促各地确保政策措施全面落地，推进铁路、城市基础设施等工程建设，各地在积极部署下半年经济工作时，也强调要加大投资力度，将稳增长作为主要任务，这无疑有利于下半年地方投资的扩大。

　　此外，自6月以来一些地方开始陆续解除限购等房地产调控措施后，7月以来有更多地方开始解除房地产限购等行政措施。截至上周五，全国已有27个城市对限购政策进行不同程度的调整，占原有46个限购城市数量的一半以上，预计到年底全国大部分地区都将解除行政调控措施；近期银行对于房地产的贷款扶持力度也明显增大：6月末，房地产贷款余额16.16万亿元，同比增长19.2%，比一季度提高0.4个百分点，7月以来房贷利率开始明显下行，不少地区贷款按揭已全面打折，这些措施都有利于下半年房地产市场的稳定，房地产投资增速也将逐步企稳。

　　流动性大幅改善

　　近期，流动性利多消息不少。国开行已经从央行获得3年期1万亿元的抵押补充贷款(PSL)以用于棚户区改造，这不仅有利于推动保障房建设，更重要的还在于一万亿元资金经过国开行投放后，最终将派生出大约4万亿的M2，这些流动性也将进入实体经济的各个领域，从而有利于缓解实体经济的资金紧张；近日，国务院召开常务会议，主要研究缓解企业融资成本高的问题，具体措施包括：抑制金融机构筹资成本的不合理上升，遏制变相高息揽储；完善商业银行考核评价指标体系，引导商业银行纠正单纯追逐利润、攀比扩大资产规模的行为，这也有利于推动下半年实体经济利率走低，从而也有利于流动性好转。

　　另一方面，管理层加大力度给A股市场引水。RQFII额度年内扩容已达2400亿元人民币，RQFII试点区域已大幅扩大，额度达到6400亿元。目前国内A股市场价值洼地凸显，海外资金有望“持证”迅速重返国内资本市场。与此同时，来自国家外汇管理局公布的最新数据显示，截至6月30日，已批准71家RQFII，获批额度共计2503亿元人民币。此外，国务院鼓励险资支持股市长期稳定发展，证监会将推动开展员工持股计划试点，同时沪港通也进入倒计时。上述政策一起为A股市场注入“活水”。

　　市场反弹将延续

　　除了基本面利好外，近期市场走强也得到市场面的支持。 受海外以及中国经济复苏，流动性增多等因素刺激，近期海外资金纷纷流入港股，上周四香港恒指向上突破24000点，并创出三年以来新高，这也使得A+H溢价指数再次回到历史低位。随着沪港通推出渐行渐近，7月18日，证监会新闻发言人张晓军表示，沪港通将于8月底、9月中旬进行两次全网测试。市场推测，沪港通正式开通时间可能在10月份前后。这无疑也吸引机构开始布局低估的蓝筹股。

　　历史经验，H股的涨跌是A股市场的风向标，一般领先于A股市场3个月左右。而国内A股市场价值洼地凸显，海外资金有望“持证”迅速重返国内资本市场。因此，A股对H股的溢价降低至历史低点持续时间不会持久，A股市场很快将跟随H股上涨，上周权重蓝筹股的上涨已经给这方面的信号。此外，近期国企改革提速也给市场创造了做多题材，不少央企旗下的上市公司纷纷停牌表示将要进行混合所有制改革，复牌公司也都得到市场追捧。考虑到国企上市公司的巨大市值，它们上涨也有利于激发市场的做多热情，推动指数上涨。

　　基金二季报显示，基金对于市值比较小的中小板、创业板情有独钟，持有这两个板块的市值达到1986亿元，超过了基金在沪市持有股票的市值。沪市集中了大量的权重蓝筹股，目前沪市流通市值约为14万亿元，而中小板和创业板总市值之和只有约4万亿元，沪市流通市值是深市中小板、创业板之和的3.5倍，而基金持仓量却很接近，表明了机构对中小股票情有独钟。从今年半年报业绩看，创业板盈利增速正从高点回落，未来股价将承受巨大的调整压力。

　　延续之前观点，沪深股市正处于从战略防御到战略进攻的转折期，核心国企蓝筹股不能再跌，各类投资者应该坚定地看好国企蓝筹股。强化国家安全，加大国防军工建设，推进关键领域和核心产品的进口替代，实现“国资进外资退”是国家利益的必然要求。因此，未来国防军工、进口替代将面临巨大发展空间，并将为市场带来历史性的投资机会。