政策催化蓝筹成长继续排雷

　　上周市场风格继续分化，主板大幅上涨，创业板继续调整。本周，预计风格将延续转换，经济、情绪的改善以及资金的流向均将带动大盘继续反弹，看好非银行金融及地产；另一方面，中报业绩风险的逐步暴露将继续压制创业板表现。短期创业板注意自下而上的业绩排雷，甄别伪成长，同时坚决买入方向明确、空间较大的被错杀优质成长股。中期继续坚定推荐成长股两类股票，第一，科技型成长股，信息安全下的去IOE行情。信息安全之外，持续推荐三类确定性成长方向：电动智能汽车、智能生活服务、智能生产服务。第二，调整基本到位的大消费类，重点看品牌消费品、医药和医疗服务、教育和娱乐。

　　汇丰7月制造业PMI初值报52，连续4个月回升，创出2013年1月以来新高，经济环比改善逻辑继续得到验证。结合近期6月份及二季度的数据以及最新的汇丰PMI，我们认为经济整体呈现的是一副环比较为脆弱的改善，为了保持三季度经济的稳定或者改善，预计政策支持力度将继续加大，大盘反弹的环境还在。

　　政策方面，国务院总理李克强7月23日主持召开国务院常务会议，部署多措并举缓解企业融资成本高问题。影响市场的关键内容包括：第一，继续坚持稳健货币政策，保持信贷总量合理增长，着力调整结构；第二，抑制金融机构筹资成本的不合理上升，遏制变相高息揽；第三，缩短企业融资链条，清理不必要的环节，理财产品资金运用原则上应与实体经济直接对接；第四，完善商业银行考核评价指标体系，引导商业银行纠正单纯追逐利润、攀比扩大资产规模的行为；第五，有序推进利率市场化改革，充分发挥金融机构利率定价自律机制作用，增强财务硬约束，提高自主定价能力。

　　沪港通来临，关注A/H股折价股票及A股稀缺标的。经过6个月的筹备,不出意外，沪港通将在今年10月正式实施。沪港通来临，最直接的机会即A/H股套利机会。对于那些A股股价相对于H股股价折价较大的个股存在修复的要求，另外白酒、中药、军工等A股的稀缺标的也将受益。根据7月23日数据，目前存在A股相对H股折价的个股有54只，其中以银行、非银、建筑个股居多。万科A、海螺水泥、潍柴动力、鞍钢股份等大蓝筹折价尤其明显。

　　但是另一方面，随着中报及其预告的发布，越来越多的创业板公司出现业绩不达预期的情况，市场进入中报业绩风险暴露期、高成长故事证伪期。截至7月25日全市场已经公布了1564份业绩预告，剔除缺乏业绩预测的预告以及净利润增幅、降幅超过10倍的极端值，还剩余1434份预告。根据这1434份有效业绩预告，不同行业业绩分化较为明显。非银行金融、综合、房地产、传媒、电力及公用事业净利润平均增速同比均超过40%。而备受期待的电子、通信、计算机增速进一步下移至17.36%、16.96%、15.17%。从目前A股上市公司交出的业绩预告成绩单看，预计将有不少行业、个股将存在业绩不达预期的情况，短期内自下而上的排雷工作成为重点。经过上周调整后，创业板指数估值一度有所回调，但目前市盈率仍高达有50倍，而其权重比较高的行业，包括电子、计算机等，中报业绩增速并不十分理想，业绩证伪期注意排雷。