反复套利放大杠杆暗藏风险

　　有人的地方就有江湖，有生意的地方就有黄牛。

　　近日，黄牛党盯上了P2P平台。在高收益率诱惑下，P2P网站官方发布的借款标的变成抢手货，几乎要靠秒杀、排队才能获得投资机会，于是黄牛党诞生了。

　　“提到网贷黄牛就离不开净值标。网贷黄牛能够获得两部分收益，一是借出与借入的息差，二是这笔借入的资金还可以用于继续投资网贷，算是空手套白狼”，P2P业内资深人士对《证券日报》记者表示。

　　净值标的本质是以自己的投资净资产做抵押的信用贷款，收益率比普通的投资标的低6-10个百分点，其信用可以循环抵押，即放大杠杆，以小博大，有网贷从业人员对本报记者说。然而，在放大杠杆抬利的同时，风险相伴而生，普通标的逾期将可能导致净值标的逾期，一旦净值标出现风险，会将网贷投资的风险转移到其他金融体系。

　　中小P2P平台黄牛党居多

　　“净值标基本都是黄牛在操作，黄牛是从早期的普通网贷投资者中分化出来的，发布净值标最开始为解决其自身流动性紧张，后来职业黄牛发现这种方式之后便开始套利”，网贷之家CEO徐红伟称。

　　而据本报记者调查得知，净值标最早是2012年初诞生在红岭创投。净值标是指投资人以自己在网贷平台的债权收益(即净投资)作为担保，在网贷平台发布一个借款标，类似于债权转让，解决投资人的资金流动性问题。但最核心的问题在于，一些人认为这笔转让的债权为优质债权，因此转让出去的收益(即投资人付出的利息)要低于投资人投资这笔债权时所获得的收益(即借款人付出的利息)，这就存在着一定的息差。

　　之所以能够形成网贷黄牛这种职业，并且能够让一部分投资人乐不彼此地成为网贷黄牛，就是是因为一部分投资人将手里的净值标作为扩大可投资资金和收益的杠杆工具。记者在调查中了解到黄牛套利的模式，以10000元资本金、净值标授信额度即净值系数0.9、普通标年利25%、净值标年利15%为例，净值标发布者按照规则，用10000元资金发布9000元的净值标，获得9000元资金后，再将这9000元投普通标，获得8100元净值额。如此循环，理论上测算最终收益是10000元资本金获得的25%的年利息，加上这10000元所能够撬动资金(约90000元)产生的10%的利差。

　　前述网贷从业人员也表示，自2013年以来，网贷参与人数、资金大幅增加，加上网贷平台倒闭潮的负面影响渐渐散去，增量资金大增的背景下，黄牛的套利空间明显增加，净值标相对增多。过去一年，P2P网贷行业发展迅猛。据网贷之家估算，2013年网贷行业成交规模达1058亿元，比2012年增长5倍，比2012年交易规模翻了5倍，较2011年增长10倍，参与人数超过20万人次。除交易规模大幅增长以外，2013年网贷平台数量明显增加。

　　在记者采访调查中发现，一般中小型P2P网贷平台上的黄牛标较多。以温州贷为例，该平台每天会不定时发布几款官方借款标，年化收益率多在18%左右，查看投标记录可以发现，这些借款标的额度几乎都在15秒内被一抢而空。

　　有知情投资者透露，温州贷上的非官方借款标几乎都是黄牛标，借款期限在1天至30天不等，期限在25天以下的居多，这些借款期限正好都在信用卡的还款免息期内。同时，这些平台往往也为信用卡的套现行为提供便利——各家网贷平台都有合作的第三方支付渠道，部分第三方支付渠道甚至还免收手续费。

　　对使用信用卡套现投资P2P的投资者来说，这意味着既有信用卡套现的渠道，又有合适的资金投资方向。投资者可以套现信用卡额度去赚钱，平台可以收取可观的管理费、手续费等，黄牛则可以做起资金池业务，看上去是三赢的交易。

　　但是，黄牛党所做的资金池业务蕴含着很大的风险，除了常见的流动性风险以外，黄牛党卷款跑路的风险也很大。

　　黄牛党存在的利与弊

　　对于网贷黄牛的存在，网贷业内对其争议颇多。

　　在网贷论坛社区，本报记者注意到，部分投资者认为，一个优秀的黄牛可以带来几大好处：投资者赚到年化8%-19%的投资收益，平台可收取2%-6%的管理费，借款人能更快地筹集到资金，黄牛自身可赚到2%-5%的利差，这其实是一个四赢的过程。但也有投资者持有截然相反的观点：“P2P目的是减少中间借贷环节，降低借款人的融资成本和增加投资人收益是P2P行业的核心价值，背离了它，一切工作都失去了基础。”

　　黄牛群体在P2P平台的发展过程到底中扮演着怎样的角色？

　　不可否认的，黄牛在一家新上线的P2P平台发布净值标，短期内对于增加平台的交易量和活跃度的贡献不容小觑。

　　上述P2P业内人士对记者表示：“网贷黄牛存在的利是能够解决一部分平台资金站岗的问题。而这一观点得到了数据的支撑，据网贷天眼统计的数据，截至2014年7月份，P2P网贷投资的存量资金超过350亿元，但整个投资市场还是处于”钱多项目少的阶段。一部分知名度较高、收益较高的平台仍存在资金站岗的问题，而黄牛发净值标能够加快网贷平台资金的流转，对平台的成交量和活跃度以及营收都有一定的帮助。而且净值标的还款意愿都非常强烈，且期限都比较短，平台也乐于以此来吸引一部分网贷新手。网贷黄牛也能借助于净值标做大投资杠杆，为自己创造更多的收益。

　　在网贷天眼副总裁袁涛看来，“网贷黄牛是在净值标出现后一个新兴的职业，网贷黄牛在行业发展的过程中起到了一定的积极作用。在一个平台的成长过程中，净值标、黄牛起到了活跃平台、增强粘性、增加平台营收的作用，也能够解决一部分投资新人愿意尝试网贷投资的问题”，不过同时他建议平台对净值标应有清晰的定位，并控制好风险。

　　对于网贷黄牛存在的弊端，上述人士表示：“净值标的安全取决于最原始的那笔债权是否安全，如果出现逾期或者坏账，就会出现多米诺骨牌效应，因此平台对净值标的设计一定要合理，不能够出现较大的杠杆率或一个投资人的借入超过本身能够承担的风险；二是现在一部分平台还保留着信用卡充值的渠道，如果平台设置的杠杆率较高，一旦净值标出现风险，会将网贷投资的风险转移到其他金融体系。”