在线旅游掀烧钱大战 小时代呼之欲出 概念股小宇宙爆发(8)

　　众信旅游中报点评:出境游保持高增长

　　众信旅游 002707

　　研究机构：华融证券 分析师：张科然 撰写日期：2014-08-06

　　收入增速符合预期,净利润增低于市场预期

　　报告期内,公司实现营业收入16.72亿元,同比增长37.33%;归属于上市公司股东的净利润0.36亿元,同比增长15.50%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润0.36亿元,同比增长15.52%。EPS0.63元。1-9月份业绩预测:预计前三季度实现净利润7558-9825万元;净利润同比变动幅度为0-30%。

　　出境游为营收主力继续发挥优势,保持高增长

　　2014年上半年实现出境游营业收入13.51亿元,同比增长45.55%,其中,出境游批发业务收入8.97亿元,同比增长44.45%;出境游零售业务收入4.54亿元,同比增长47.78%。公司扩大了二、三线城市的分销范围和网点密度;以口岸城市为依托,开发当地起止产品及在重点区域开发包机产品,使得华中、中原、华东、西南大区的营业收入均有40%以上增长。

　　商务会奖受医药反腐影响持续,未来提高客单贡献

　　商务会奖旅游业务实现收入3.21亿元,同比增长10.94%为2009年以来增速最低。设立全资子公司众信(北京)国际商务旅行社有限公司,打造商务会奖专业化运营平台。客户资源拓展方面,公司已经进入汽车、快消、互联网等行业,未来会不断优化客户结构,提高单个客户的营收贡献。

　　投资建议

　　公司仍处停牌期,将不晚于9月26日披露重大资产重组预案。预计公司将与下游在线旅游经营商进行股权合作,从而打开线上零售业务的增长瓶颈,依靠相对成熟的渠道,带动零售业务的跨越发展。公司作为出境游细分市场龙头民企,具有机制灵活,竞争优势明确,激励机制完善等特点,我们看好公司的“批发零售一体,线上线下结合”战略。

　　我们预计公司2014-2016年营收分别达到41.47、55.57和70.58亿元,归母净利润达到1.19、1.55和1.98亿元,EPS分别为2.04、2.66和3.39元,对应PE为44、34和27倍。我们给予公司“推荐”投资评级。

　　风险提示

　　经济、政治、疫情等不可抗力因素影响。